第一章 行业概况传媒行业可以细分为影视及院线、游戏、互联网视频、广播、出版发行等子行业。在社会经济快速发展、人们生活水平提高、技术迭代升级的背景下，传统媒体和新型媒体融合发展，文化娱乐行业持续呈现多 元化、差异化的发展趋势，其中，影视和游戏是泛娱乐产业中比较常见的两种细分产业。文化传媒行业产业链较长，价值分配明朗，主要分为产品投资制作（开发）、发行和终端（渠道）三个环节。2019年全国规模以上文化及相关产业有5.8万家，上述企业实现营业收入86624亿元，《中国传媒产业发展报告(2020)》显示，2019年，中国传媒产业总产值达到22625.4亿元。按照申万行业分类标准，截止2021年4月19日，文化传媒板块沪深成分股个数为76，在近几年中呈上升趋势。企业总市值为7236.9929亿元，企业员工总数达293589人。图 员工总数、成分股个数及总市值合计
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind第二章 商业模式和技术发展2.1 产业链价值链商业模式2.1.1 文化传媒行业产业链文化娱乐产业链上游是以文学及动漫等 IP、艺人、资金为 主的孵化层，中游是以电影、电视剧、综艺、音乐为主的制作运营层，下游是游戏、 演出、衍生品等渠道变现及衍生层。文化娱乐行业通常采用“分账”模式将终端实现 的收入按照一定比例逐级向上游分成，分成比例与账期的差异反映了相应环节参与者的竞争力和议价能力的不同。图 文化传媒产业图谱
资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺2.1.2 影视行业(1) 电影行业制片商作为电影产业链中最为重要的一个环节，实质上是将上游行业的各种资源（导演、艺人、编剧等人力资本，摄像、美工等专业服务供应商和资金投入）进行整合运用，制作成产成品（影片）并投入到下游各种渠道（主流院线的票房渠道和其他非票房渠道）的中心环节。目前，我国制片机构分为三大类，分别是国有制片单位、大型综合制片商以及中小型民营制片公司。▷ 国有制片单位：制作影片多为红色电影、革命电影、儿童电影、农村电影等特定题材影片，以舆论宣传价值为主，商业价值有限。▷ 大型综合制片商：由于在中国电影产业化进程中起步较早，控制了大多数的电影制作及发行资源，能够出品具有较高市场价值的高质量大制作影片，也是目前主流商业电影的主要供给者。▷ 中小型民营制片公司：数量众多，在资金、技术、人才等方面均无明显优势，一般年产仅1-2部小制作影片，单部影片的投资额及票房收入大多维持在几百万元的规模，但运作机制较为灵活。从电影产业链行业上下游看，可以分为IP、内容制作、渠道发行、衍生品环节。IP作为最上游以小说、漫画等为表现形式，优质IP能够为后期作品带来天然粉丝流量；内容制作单片项目风险较大，盈利的二八原则明显，头部作品是制胜点；渠道方则相对现金流稳定。电影行业的发展逻辑为：“内容+渠道”的双提升带动票房收入的持续高增长。就内容而言，国产与进口巨制大片（包括3D、IMAX等）将刺激观影需求的进一步提升；就渠道而言，影院与银幕等基础设施规模持续增长，尤其是二三线城市更具扩张潜力，影片放映渠道的拓展将带来内容价值的更大释放。(2) 电视剧行业▷ 上游渠道：剧本是核心，未来优秀的编剧在行业中议价能力将上升。不同于电影，电视剧的播映周期较长、受众面广，优秀的电视剧剧本是制作高质量电视剧的前提。虽然目前我国电视剧剧本创作尚未产业化、规模化，编剧在整个产业链中议价能力偏弱，优秀编剧为整部电视剧集带来的溢价效应远远大于演员等其他上游要素。但随着我国电视剧制作机构专业化程度提升，以及观众对于高质量电视剧的选择，未来编剧的议价能力有望继续提升。▷ 下游渠道：以广告为主的盈利模式下，热播电视剧为王。下游播出渠道的收入来源以广告为主，而广告收入取决于电视剧的收视率（部分广告商会依收视点位同电视台结算广告费），这就造成下游播映机构竞相购买热播电视剧。我们看到在整个电视剧产业链中，电视台作为最大的播映方和传统的制作方，有着特殊的地位。所以，讨论电视剧行业，首先要讨论电视剧行业走势的决定性因素——制作与播出的关系。2.1.3 游戏行业“PC端游”即依托于电脑终端的游戏，“手游”即手机游戏。PC端游手游化指原本依托于PC端， 后同时发行于手机、平板等移动设备的双端游戏。 根据游戏种类进行区分，端游转手游主要可以分为：竞速类、FPS、MMORPG、卡牌类游 戏等，其中，MMORPG类端游为手游企业的主要转化对象，据国家广播电视总局公布的 2019年游戏版号数据，其占到整体端游转手游游戏数量的69%。目前网络游戏盈利模式主要有四种：1) 收费游戏；2) 增值业务收费；3) 广告收费；4) 周边产品。其中以增值业务收费（道具）模式为主要模式。在移动游戏产业链中，国内游戏流水的整体分成比例大体为渠道(50%)、发行(25%)、研发(25%)。而产品的投放运营策略体现在营销费用率上，影响整体净利水平。2.1.4 动漫行业中国动漫产业的IP价值未挖掘，2000年以前中国动漫产业图谱单一，美影厂生产的约 80%以上的国产动画片，且播放渠道单一集中，IP衍生品形式单一。2000年以后中国的动漫产业形成开始逐渐丰富，渠道多元丰富，跨媒介衍生开始探索。2.1.5 其他重要子行业文娱行业具有资金密集型、技术密集型和人才密集型的行业特征，进入壁垒较高。 早期资本集中涌入，文娱产业规模实现快速增长，但随着消费者对优质内容的诉求日益 增长，行业监管措施趋严以及市场竞争加剧，投资者恢复理性，资本入市谨慎。2.2 技术发展对国内文化传媒行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的文化传媒公司依次为：奥飞娱乐、开元教育、大丰实业、三六零、喜临门、*ST勤上、鸿利智汇、掌阅科技、利亚德、三维通信等。表 国内专利排名前十文化传媒公司
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理文化传媒行业的发展离不开技术的支持。数字化革命是指计算机的发明与通讯设备等的快速普及，在数字化革命之下诞生了新的技术，其中包括以 计算机为核心的数字化处理技术，如人工智能、大数据和云计算等，还有以通信设备为核心的数字化传输与存 储技术，如 5G、物联网等。相较于信息化革命，数字化使得传媒互联网业的内容生产、应用与分发模式被彻底改变图 数字化革命诞生的新技术革新传媒行业的内容生产、应用与分发
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind(1) AI 技术目前已产出会自动撰写个性化的内容的功能，辅助新闻写作并自动纠正 语义，如腾讯财经推出的 Dreamwriter 可以根据算法迅速自动生成稿件，瞬时输出分析和研判并将重要资讯和解 读送达用户，还有机器制作图像并进行后期图像处理；(2) 互动娱乐方面，AI 技术训练下虚拟客服、智能聊天机器人正在取代传统的人工客服， 如苹果 SIRI、微软小冰等语音智能系统，真实人物形象到虚拟的 3D 人物形象的转变也是行业的突破，如三维头像和动画制作公司 LOOM.AI 研发了将 2D 静态图片转化为 3D 模式的技术，通过 AI 技术提取人脸部的最突出 特征，完成从 2D 到 3D 的虚拟化身过程。人工智能正在重塑内容生产方式，催生出内容生产新形态，这将帮助 内容生产商更加有效地管理和组织内容，并衍生出完整产业链，应用层能够按照不同场景需求定制开发专属服务。2.3 政策监管2.3.1 行业监管体制和行业主管部门文化娱乐行业监管部门众多、体系完备，由工信部、文化部、新闻出版广电总局、 工商行政管理总局以及行业协会等相关政府部门和组织的共同监管。2.3.2 行业自律组织中国广告协会，是由全国范围内具备一定资质条件的广告主、广告经营者、广告发布者、与广告业有关的企事业单位、社团法人等自愿组成的非营利性社团组织。中国互联网协会，是2001年由中国互联网行业及与互联网相关的企事业单位共同发起成立的行业性的、全国性的、非营利性的社会组织，协会的业务主管单位是工信部。图 传媒文化产业监管架构
资料来源：资产信息网 千际投行第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1 行业综合财务分析和估值方法图 综合财务分析
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 行业估值和历史比较
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 指数PE/PB
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理图 指数市场表现 Wind数据整理
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理图 指数趋势比较
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理文化传媒行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。3.2 行业发展和驱动机制及风险管理3.2.1 行业发展和驱动因子报告统计数据显示，未来五年全球娱乐及媒体行业市场的复合年增长率为4.2%，由于全球政治经济形势不确定因素的增加，传媒业的发展速度将会放缓。而中国稳定的政治经济态势为传媒业营造了良好的发展环境，预计将以两倍于全球的速度增长。2019年中国传媒产业总规模达22625.4亿元，传媒产业增长率从2017年的16.6%下降至10.5%，但依旧保持两位数的增长，传媒产业整体格局在保持稳健的同时进行深度的结构性调整和政策规制的调整。影视行业经历了2012-2015的高速成长期，2016年-2017年的调整过渡，回归新常态。行业将进入内部结构调整的持续优化阶段。原先单纯依赖票房、依赖新增院线的野蛮高速增长将被摒弃，而行业内部基于更规范的产业链运作、更多元化的商业变现模式和渠道、更新兴的产业方向探索将被更多聚焦，新的消费升级将带来产业颠覆与重生。从产业背景来看，消费升级如火如荼，而处于顶端精神层面的消费升级比如传媒行业，尚处于萌芽阶段，对标海外发达国家的发展路径，我们预计未来步入相对成熟期的中国影视产业增长点将来自三个方向：付费视频、IP衍生品以及龙头院线并购后的整合升级。影视行业图 2016年-2020年半年度全国总票房及同比增速
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 2010－2019 年全国观影人次（亿人次）及增速（%）
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 2018Q1-2020Q3中国在线视频月头部流量内容集中度与各主要运营指标趋势关系
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind影视行业驱动因素：(1) 国家政策大力支持近年来，国家陆续出台多项政策支持影视行业的发展，尤其是2009年《文化创意产业振兴规划》的发布，从政策保障、政府投入、税收优惠、金融支持、人才培养等方面对电影行业进行扶持，并将电影产业提升到了中国战略产业的高度加以重视与扶持。(2) 资本市场介入制作和发行环节随着中国电影市场的进一步开放，尤其是允许社会、个人、外资资本进入电影制作与发行放映领域，使得资本市场对电影行业的关注度进一步提升。一方面，银行等金融机构逐渐开始为电影企业提供资金支持；另一方面，VC、PE等机构开始关注中国电影的发展，并在电影项目和电影制作层面开始资本注入。(3) 技术升级推动行业发展《数字化电影发展纲要》确立了数字电影在电影产业中的战略地位，数字化将为我国整个电影行业带来新的市场机会和发展空间(4) 新媒体的发展注入新活力新媒体时代的到来改变了传统媒体生态格局，对电影、电视剧、电视节目产业而言，在载体、内容、营销、观众等方面都发生了重大变化。游戏行业图 游戏行业整体市场规模及利润增速情况（%）
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind从游戏类型看，根据中国版协游戏工委的数据，截至 2020 年 6 月移动游戏收入规 模已达 1046.73 亿元，同比增长 35.8%，占全部游戏收入超过 75%，同比增加 7.4 个百分点。与此同时，移动游戏的细分类型多样性明显，各细分游戏均有代表产品 市场表现突出，例如 MOBA 类的王者荣耀、射击类的和平精英、SLG 类的三国志以 及 RPG 类的梦幻西游等等。图 截至2020年6月不同类型游戏市占率比较
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 2019-2022年国内云游戏市场规模及预测
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind游戏行业驱动因素：(1) 从CPU、屏幕、电池以及内存等方面出发，手机的性能正逐步加强，同时，5G技术的发 展使得云游戏概念成为了可能，手游与端游的界限或将被打破(2) 通过搜集头部“端转手”游戏的玩家评论，可得出玩家对游戏所持有的主要意见和建议， 其中，绝大部分玩家认为手游游戏体验较差，氪金、Bug现象较为严重。动漫行业中国动画片的传播从电视媒介开始，凭借其全民的覆盖达到用户触达。伴随中国 移动互联网发展，视频网站的触达效果逐步提升。各视频网站通过自身综合优势 布局动漫产业，其中内容“自制”、“版权内容布局”、“全产业链开发”、“国际化 合作推动内容出海”是平台提升自身竞争力，进击市场的重要战略。视频平台的 持续发力，也在助力中国动漫影响力的提升。用户端，动漫也逐步从低幼化向全 年龄段覆盖；内容质量不断提升，资本流入也在推动产业加速发展。图 2014-2022 年中国泛二次元用户规模及同比增速
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind动漫行业的发展逻辑为：动漫形象价值得以持续释放，且与服装、箱包、食品、日用品、旅游、体育、建筑等产业实现融合发展。国外成熟的动漫市场已将内容端、播放发行端和衍生品销售等环节连接成良性循环产业链，创造出巨大的商业价值，而我国的动漫产业则始终处于“断链”状态，各个链条经营分散，集中度偏低，难以形成良好的利益共享机制。因此中国的动漫企业需要走全产业链之路。图 驱动因素
第一章 行业概况传媒行业可以细分为影视及院线、游戏、互联网视频、广播、出版发行等子行业。在社会经济快速发展、人们生活水平提高、技术迭代升级的背景下，传统媒体和新型媒体融合发展，文化娱乐行业持续呈现多 元化、差异化的发展趋势，其中，影视和游戏是泛娱乐产业中比较常见的两种细分产业。文化传媒行业产业链较长，价值分配明朗，主要分为产品投资制作（开发）、发行和终端（渠道）三个环节。2019年全国规模以上文化及相关产业有5.8万家，上述企业实现营业收入86624亿元，《中国传媒产业发展报告(2020)》显示，2019年，中国传媒产业总产值达到22625.4亿元。按照申万行业分类标准，截止2021年4月19日，文化传媒板块沪深成分股个数为76，在近几年中呈上升趋势。企业总市值为7236.9929亿元，企业员工总数达293589人。图 员工总数、成分股个数及总市值合计
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind第二章 商业模式和技术发展2.1 产业链价值链商业模式2.1.1 文化传媒行业产业链文化娱乐产业链上游是以文学及动漫等 IP、艺人、资金为 主的孵化层，中游是以电影、电视剧、综艺、音乐为主的制作运营层，下游是游戏、 演出、衍生品等渠道变现及衍生层。文化娱乐行业通常采用“分账”模式将终端实现 的收入按照一定比例逐级向上游分成，分成比例与账期的差异反映了相应环节参与者的竞争力和议价能力的不同。图 文化传媒产业图谱
资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺2.1.2 影视行业(1) 电影行业制片商作为电影产业链中最为重要的一个环节，实质上是将上游行业的各种资源（导演、艺人、编剧等人力资本，摄像、美工等专业服务供应商和资金投入）进行整合运用，制作成产成品（影片）并投入到下游各种渠道（主流院线的票房渠道和其他非票房渠道）的中心环节。目前，我国制片机构分为三大类，分别是国有制片单位、大型综合制片商以及中小型民营制片公司。▷ 国有制片单位：制作影片多为红色电影、革命电影、儿童电影、农村电影等特定题材影片，以舆论宣传价值为主，商业价值有限。▷ 大型综合制片商：由于在中国电影产业化进程中起步较早，控制了大多数的电影制作及发行资源，能够出品具有较高市场价值的高质量大制作影片，也是目前主流商业电影的主要供给者。▷ 中小型民营制片公司：数量众多，在资金、技术、人才等方面均无明显优势，一般年产仅1-2部小制作影片，单部影片的投资额及票房收入大多维持在几百万元的规模，但运作机制较为灵活。从电影产业链行业上下游看，可以分为IP、内容制作、渠道发行、衍生品环节。IP作为最上游以小说、漫画等为表现形式，优质IP能够为后期作品带来天然粉丝流量；内容制作单片项目风险较大，盈利的二八原则明显，头部作品是制胜点；渠道方则相对现金流稳定。电影行业的发展逻辑为：“内容+渠道”的双提升带动票房收入的持续高增长。就内容而言，国产与进口巨制大片（包括3D、IMAX等）将刺激观影需求的进一步提升；就渠道而言，影院与银幕等基础设施规模持续增长，尤其是二三线城市更具扩张潜力，影片放映渠道的拓展将带来内容价值的更大释放。(2) 电视剧行业▷ 上游渠道：剧本是核心，未来优秀的编剧在行业中议价能力将上升。不同于电影，电视剧的播映周期较长、受众面广，优秀的电视剧剧本是制作高质量电视剧的前提。虽然目前我国电视剧剧本创作尚未产业化、规模化，编剧在整个产业链中议价能力偏弱，优秀编剧为整部电视剧集带来的溢价效应远远大于演员等其他上游要素。但随着我国电视剧制作机构专业化程度提升，以及观众对于高质量电视剧的选择，未来编剧的议价能力有望继续提升。▷ 下游渠道：以广告为主的盈利模式下，热播电视剧为王。下游播出渠道的收入来源以广告为主，而广告收入取决于电视剧的收视率（部分广告商会依收视点位同电视台结算广告费），这就造成下游播映机构竞相购买热播电视剧。我们看到在整个电视剧产业链中，电视台作为最大的播映方和传统的制作方，有着特殊的地位。所以，讨论电视剧行业，首先要讨论电视剧行业走势的决定性因素——制作与播出的关系。2.1.3 游戏行业“PC端游”即依托于电脑终端的游戏，“手游”即手机游戏。PC端游手游化指原本依托于PC端， 后同时发行于手机、平板等移动设备的双端游戏。 根据游戏种类进行区分，端游转手游主要可以分为：竞速类、FPS、MMORPG、卡牌类游 戏等，其中，MMORPG类端游为手游企业的主要转化对象，据国家广播电视总局公布的 2019年游戏版号数据，其占到整体端游转手游游戏数量的69%。目前网络游戏盈利模式主要有四种：1) 收费游戏；2) 增值业务收费；3) 广告收费；4) 周边产品。其中以增值业务收费（道具）模式为主要模式。在移动游戏产业链中，国内游戏流水的整体分成比例大体为渠道(50%)、发行(25%)、研发(25%)。而产品的投放运营策略体现在营销费用率上，影响整体净利水平。2.1.4 动漫行业中国动漫产业的IP价值未挖掘，2000年以前中国动漫产业图谱单一，美影厂生产的约 80%以上的国产动画片，且播放渠道单一集中，IP衍生品形式单一。2000年以后中国的动漫产业形成开始逐渐丰富，渠道多元丰富，跨媒介衍生开始探索。2.1.5 其他重要子行业文娱行业具有资金密集型、技术密集型和人才密集型的行业特征，进入壁垒较高。 早期资本集中涌入，文娱产业规模实现快速增长，但随着消费者对优质内容的诉求日益 增长，行业监管措施趋严以及市场竞争加剧，投资者恢复理性，资本入市谨慎。2.2 技术发展对国内文化传媒行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的文化传媒公司依次为：奥飞娱乐、开元教育、大丰实业、三六零、喜临门、*ST勤上、鸿利智汇、掌阅科技、利亚德、三维通信等。表 国内专利排名前十文化传媒公司
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理文化传媒行业的发展离不开技术的支持。数字化革命是指计算机的发明与通讯设备等的快速普及，在数字化革命之下诞生了新的技术，其中包括以 计算机为核心的数字化处理技术，如人工智能、大数据和云计算等，还有以通信设备为核心的数字化传输与存 储技术，如 5G、物联网等。相较于信息化革命，数字化使得传媒互联网业的内容生产、应用与分发模式被彻底改变图 数字化革命诞生的新技术革新传媒行业的内容生产、应用与分发
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind(1) AI 技术目前已产出会自动撰写个性化的内容的功能，辅助新闻写作并自动纠正 语义，如腾讯财经推出的 Dreamwriter 可以根据算法迅速自动生成稿件，瞬时输出分析和研判并将重要资讯和解 读送达用户，还有机器制作图像并进行后期图像处理；(2) 互动娱乐方面，AI 技术训练下虚拟客服、智能聊天机器人正在取代传统的人工客服， 如苹果 SIRI、微软小冰等语音智能系统，真实人物形象到虚拟的 3D 人物形象的转变也是行业的突破，如三维头像和动画制作公司 LOOM.AI 研发了将 2D 静态图片转化为 3D 模式的技术，通过 AI 技术提取人脸部的最突出 特征，完成从 2D 到 3D 的虚拟化身过程。人工智能正在重塑内容生产方式，催生出内容生产新形态，这将帮助 内容生产商更加有效地管理和组织内容，并衍生出完整产业链，应用层能够按照不同场景需求定制开发专属服务。2.3 政策监管2.3.1 行业监管体制和行业主管部门文化娱乐行业监管部门众多、体系完备，由工信部、文化部、新闻出版广电总局、 工商行政管理总局以及行业协会等相关政府部门和组织的共同监管。2.3.2 行业自律组织中国广告协会，是由全国范围内具备一定资质条件的广告主、广告经营者、广告发布者、与广告业有关的企事业单位、社团法人等自愿组成的非营利性社团组织。中国互联网协会，是2001年由中国互联网行业及与互联网相关的企事业单位共同发起成立的行业性的、全国性的、非营利性的社会组织，协会的业务主管单位是工信部。图 传媒文化产业监管架构
资料来源：资产信息网 千际投行第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1 行业综合财务分析和估值方法图 综合财务分析
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 行业估值和历史比较
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 指数PE/PB
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理图 指数市场表现 Wind数据整理
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理图 指数趋势比较
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind数据整理文化传媒行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。3.2 行业发展和驱动机制及风险管理3.2.1 行业发展和驱动因子报告统计数据显示，未来五年全球娱乐及媒体行业市场的复合年增长率为4.2%，由于全球政治经济形势不确定因素的增加，传媒业的发展速度将会放缓。而中国稳定的政治经济态势为传媒业营造了良好的发展环境，预计将以两倍于全球的速度增长。2019年中国传媒产业总规模达22625.4亿元，传媒产业增长率从2017年的16.6%下降至10.5%，但依旧保持两位数的增长，传媒产业整体格局在保持稳健的同时进行深度的结构性调整和政策规制的调整。影视行业经历了2012-2015的高速成长期，2016年-2017年的调整过渡，回归新常态。行业将进入内部结构调整的持续优化阶段。原先单纯依赖票房、依赖新增院线的野蛮高速增长将被摒弃，而行业内部基于更规范的产业链运作、更多元化的商业变现模式和渠道、更新兴的产业方向探索将被更多聚焦，新的消费升级将带来产业颠覆与重生。从产业背景来看，消费升级如火如荼，而处于顶端精神层面的消费升级比如传媒行业，尚处于萌芽阶段，对标海外发达国家的发展路径，我们预计未来步入相对成熟期的中国影视产业增长点将来自三个方向：付费视频、IP衍生品以及龙头院线并购后的整合升级。影视行业图 2016年-2020年半年度全国总票房及同比增速
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 2010－2019 年全国观影人次（亿人次）及增速（%）
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 2018Q1-2020Q3中国在线视频月头部流量内容集中度与各主要运营指标趋势关系
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind影视行业驱动因素：(1) 国家政策大力支持近年来，国家陆续出台多项政策支持影视行业的发展，尤其是2009年《文化创意产业振兴规划》的发布，从政策保障、政府投入、税收优惠、金融支持、人才培养等方面对电影行业进行扶持，并将电影产业提升到了中国战略产业的高度加以重视与扶持。(2) 资本市场介入制作和发行环节随着中国电影市场的进一步开放，尤其是允许社会、个人、外资资本进入电影制作与发行放映领域，使得资本市场对电影行业的关注度进一步提升。一方面，银行等金融机构逐渐开始为电影企业提供资金支持；另一方面，VC、PE等机构开始关注中国电影的发展，并在电影项目和电影制作层面开始资本注入。(3) 技术升级推动行业发展《数字化电影发展纲要》确立了数字电影在电影产业中的战略地位，数字化将为我国整个电影行业带来新的市场机会和发展空间(4) 新媒体的发展注入新活力新媒体时代的到来改变了传统媒体生态格局，对电影、电视剧、电视节目产业而言，在载体、内容、营销、观众等方面都发生了重大变化。游戏行业图 游戏行业整体市场规模及利润增速情况（%）
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind从游戏类型看，根据中国版协游戏工委的数据，截至 2020 年 6 月移动游戏收入规 模已达 1046.73 亿元，同比增长 35.8%，占全部游戏收入超过 75%，同比增加 7.4 个百分点。与此同时，移动游戏的细分类型多样性明显，各细分游戏均有代表产品 市场表现突出，例如 MOBA 类的王者荣耀、射击类的和平精英、SLG 类的三国志以 及 RPG 类的梦幻西游等等。图 截至2020年6月不同类型游戏市占率比较
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind图 2019-2022年国内云游戏市场规模及预测
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind游戏行业驱动因素：(1) 从CPU、屏幕、电池以及内存等方面出发，手机的性能正逐步加强，同时，5G技术的发 展使得云游戏概念成为了可能，手游与端游的界限或将被打破(2) 通过搜集头部“端转手”游戏的玩家评论，可得出玩家对游戏所持有的主要意见和建议， 其中，绝大部分玩家认为手游游戏体验较差，氪金、Bug现象较为严重。动漫行业中国动画片的传播从电视媒介开始，凭借其全民的覆盖达到用户触达。伴随中国 移动互联网发展，视频网站的触达效果逐步提升。各视频网站通过自身综合优势 布局动漫产业，其中内容“自制”、“版权内容布局”、“全产业链开发”、“国际化 合作推动内容出海”是平台提升自身竞争力，进击市场的重要战略。视频平台的 持续发力，也在助力中国动漫影响力的提升。用户端，动漫也逐步从低幼化向全 年龄段覆盖；内容质量不断提升，资本流入也在推动产业加速发展。图 2014-2022 年中国泛二次元用户规模及同比增速
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind动漫行业的发展逻辑为：动漫形象价值得以持续释放，且与服装、箱包、食品、日用品、旅游、体育、建筑等产业实现融合发展。国外成熟的动漫市场已将内容端、播放发行端和衍生品销售等环节连接成良性循环产业链，创造出巨大的商业价值，而我国的动漫产业则始终处于“断链”状态，各个链条经营分散，集中度偏低，难以形成良好的利益共享机制。因此中国的动漫企业需要走全产业链之路。图 驱动因素
新华社北京11月16日电 11月16日，光明日报社和经济日报社在北京联合发布了第十二届“全国文化企业30强”名单。中国出版集团有限公司等30家企业进入行列。从本届“30强”企业有关情况看，骨干文化企业坚持把社会效益放在首位、实现社会效益与经济效益有机统一，总体规模实力进一步提升，市场竞争力和盈利能力持续稳定增强，体现了文化产业良好的发展势头。本届“30强”2019年度合计主营收入4346亿元、净资产5519亿元、净利润503亿元，三项指标均创历史新高，分别比上届“30强”增长4.4%、51.8%和10.3%，且净资产首次突破5000亿元大关，净利润首次突破500亿元大关。
为鼓励文化企业深化改革、加快发展，光明日报社和经济日报社按照鼓励先进、支持创新等原则，继续发布了“30强”提名企业，对中国对外文化集团有限公司等20家企业予以提名。
第十二届“全国文化企业30强”名单
（排名不分先后）
中国出版集团有限公司
中国电影股份有限公司
中国华录集团有限公司
中国国际电视总公司
中国教育出版传媒集团有限公司
华侨城集团有限公司
华夏电影发行有限责任公司
保利文化集团股份有限公司
上海世纪出版（集团）有限公司
山东出版集团有限公司
广东省出版集团有限公司
中南出版传媒集团股份有限公司
中原出版传媒投资控股集团有限公司
东方明珠新媒体股份有限公司
北京光线传媒股份有限公司
四川新华发行集团有限公司
华强方特文化科技集团股份有限公司
华数数字电视传媒集团有限公司
安徽出版集团有限责任公司
安徽新华发行（集团）控股有限公司
江西省出版集团公司
江苏凤凰出版传媒集团有限公司
江苏省广电有线信息网络股份有限公司
芒果超媒股份有限公司
西安曲江文化产业投资（集团）有限公司
宋城演艺发展股份有限公司
完美世界股份有限公司
浙江出版联合集团有限公司
浙报传媒控股集团有限公司
博纳影业集团股份有限公司
第十二届“全国文化企业30强”提名企业名单
（排名不分先后）
中国对外文化集团有限公司
中信出版集团股份有限公司
新华社北京11月16日电 11月16日，光明日报社和经济日报社在北京联合发布了第十二届“全国文化企业30强”名单。中国出版集团有限公司等30家企业进入行列。从本届“30强”企业有关情况看，骨干文化企业坚持把社会效益放在首位、实现社会效益与经济效益有机统一，总体规模实力进一步提升，市场竞争力和盈利能力持续稳定增强，体现了文化产业良好的发展势头。本届“30强”2019年度合计主营收入4346亿元、净资产5519亿元、净利润503亿元，三项指标均创历史新高，分别比上届“30强”增长4.4%、51.8%和10.3%，且净资产首次突破5000亿元大关，净利润首次突破500亿元大关。
为鼓励文化企业深化改革、加快发展，光明日报社和经济日报社按照鼓励先进、支持创新等原则，继续发布了“30强”提名企业，对中国对外文化集团有限公司等20家企业予以提名。
第十二届“全国文化企业30强”名单
（排名不分先后）
中国出版集团有限公司
中国电影股份有限公司
中国华录集团有限公司
中国国际电视总公司
中国教育出版传媒集团有限公司
华侨城集团有限公司
华夏电影发行有限责任公司
保利文化集团股份有限公司
上海世纪出版（集团）有限公司
山东出版集团有限公司
广东省出版集团有限公司
中南出版传媒集团股份有限公司
中原出版传媒投资控股集团有限公司
东方明珠新媒体股份有限公司
北京光线传媒股份有限公司
四川新华发行集团有限公司
华强方特文化科技集团股份有限公司
华数数字电视传媒集团有限公司
安徽出版集团有限责任公司
安徽新华发行（集团）控股有限公司
江西省出版集团公司
江苏凤凰出版传媒集团有限公司
江苏省广电有线信息网络股份有限公司
芒果超媒股份有限公司
西安曲江文化产业投资（集团）有限公司
宋城演艺发展股份有限公司
完美世界股份有限公司
浙江出版联合集团有限公司
浙报传媒控股集团有限公司
博纳影业集团股份有限公司
第十二届“全国文化企业30强”提名企业名单
（排名不分先后）
中国对外文化集团有限公司
中信出版集团股份有限公司
