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【發公司債券還是優先股】最完整的特別股教學懶人包 |普通股vs特別股差在哪 |特別股是什麼 |

11 月 1, 2022 公司

股份公司籌資時會發行股票,等於出讓公司所有權的一部分,把公司未來的獲利和股東分享(股利)。

不過同樣是股票、擁有股權,也細分成兩個種類,分成:普通股、特別股(優先股),普通股和特別股有多少,分別會記載在資產負債表中的股東權益裡面。

這篇文章市場先生介紹 普通股 和 特別股,兩種股票的差異,分為以下幾個部分:

本文市場先生會告訴你:

普通股是什麼意思?

普通股 (英文: Common stock)定義是最基本的股票,也是發行量最大、最基礎的股份。

如果一間公司只發行一種股票,這個股票就是普通股,一般我們說的公司股份,通常也指的是普通股。

購買普通股的人,就是在購買公司的所有權股份,包含未來利潤分享權、公司決策的投票權、董事代理人選舉權等等。

我們一般在股票券商買賣的股票,如果沒有特別註明,指的也都是普通股。

如果一家公司表現良好,普通股的價值就會上升;但如果公司表現不佳,股票的價值也會下降。

其中,投票權會隨著持有人擁有的股份越多而按比例增加,最常見的情況是每擁有一股股票就能獲得一票,

少數部分公司會有A股、B股差別,會有1股10票投票權的A股、1股1票投票權的B股,來確保經營管理權在核心團隊手中。

投票權可以用來選舉董事會成員、監督管理層…等重大決策,因此與特別股(優先股)股東相比,普通股較有能力對公司政策和管理問題進行控制。

特別股是什麼意思?

特別股又可以稱為優先股(英文:Preferred stock),是一種結合股票與債券性質的股票,

它像債券一樣有固定的配息以及固定的買回價格,但對於配息則並非像債券一樣保證配發,而是在公司有獲利的前提下優先配發利息,交易的方式則是和股票一樣。

以前有分享過一篇特別股詳細觀念,可閱讀:特別股/優先股是什麼?有哪些優缺點、怎麼買?

一般市場上流通的股票大部分是普通股,僅有少部分的特別股,

而特別股之所以特別,是因為它擁有普通股不具備的某些特徵。

普通股vs.特別股

普通股、特別股(優先股)都是股票,但在股東權益的部分有所差異,

主要差別是:投票表決權、股利配發、剩餘財產分配、提前贖回、轉換權…等權利不太相同。

普通股 vs 特別股差異比較表

市場先生觀點:為什麼公司選擇發特別股募資,而不是發行普通股?

這個問題我認為很重要,你得站在公司的角度想事情。

對公司來說,發行特別股的成本代價,是高於普通股的。

但同樣是籌資,為什麼不向銀行借貸或發債呢?有幾種原因:

市場先生要提醒的是,公司選擇發行特別股而不是發債的原因,

一種是特別股因為上述的條件,仍相對優於發行債券籌資;但一種是從債券或借貸募資困難,只能提出更優條件的特別股,來取得資金。

大多時候都是前者,但也有少數時候會因為狀況真的很糟,只好發一些條件過於好的特別股,

這種情況籌資,通常或多或少都會傷害到原有股東的權益,但依然好過讓公司情況繼續惡化下去。

該投資普通股 還是 特別股(優先股)?

普通股是最基本的股份、發行量最大,而特別股(優先股)的數量較少。

通常購買普通股的人對潛在的獲利更有興趣,但風險也比較高;會買特別股(優先股)的人,則是對定期支付股息有興趣,承擔的風險也比較低。

另外特別股和投資債券類似,在利率上升的環境中,投資人會對特別股(優先股)評價降低,因為利率上升會讓領取利息的機會成本提高。

股份公司籌資時會發行股票,等於出讓公司所有權的一部分,把公司未來的獲利和股東分享(股利)。

不過同樣是股票、擁有股權,也細分成兩個種類,分成:普通股、特別股(優先股),普通股和特別股有多少,分別會記載在資產負債表中的股東權益裡面。

這篇文章市場先生介紹 普通股 和 特別股,兩種股票的差異,分為以下幾個部分:

本文市場先生會告訴你:

普通股是什麼意思?

普通股 (英文: Common stock)定義是最基本的股票,也是發行量最大、最基礎的股份。

如果一間公司只發行一種股票,這個股票就是普通股,一般我們說的公司股份,通常也指的是普通股。

購買普通股的人,就是在購買公司的所有權股份,包含未來利潤分享權、公司決策的投票權、董事代理人選舉權等等。

我們一般在股票券商買賣的股票,如果沒有特別註明,指的也都是普通股。

如果一家公司表現良好,普通股的價值就會上升;但如果公司表現不佳,股票的價值也會下降。

其中,投票權會隨著持有人擁有的股份越多而按比例增加,最常見的情況是每擁有一股股票就能獲得一票,

少數部分公司會有A股、B股差別,會有1股10票投票權的A股、1股1票投票權的B股,來確保經營管理權在核心團隊手中。

投票權可以用來選舉董事會成員、監督管理層…等重大決策,因此與特別股(優先股)股東相比,普通股較有能力對公司政策和管理問題進行控制。

特別股是什麼意思?

特別股又可以稱為優先股(英文:Preferred stock),是一種結合股票與債券性質的股票,

它像債券一樣有固定的配息以及固定的買回價格,但對於配息則並非像債券一樣保證配發,而是在公司有獲利的前提下優先配發利息,交易的方式則是和股票一樣。

以前有分享過一篇特別股詳細觀念,可閱讀:特別股/優先股是什麼?有哪些優缺點、怎麼買?

一般市場上流通的股票大部分是普通股,僅有少部分的特別股,

而特別股之所以特別,是因為它擁有普通股不具備的某些特徵。

普通股vs.特別股

普通股、特別股(優先股)都是股票,但在股東權益的部分有所差異,

主要差別是:投票表決權、股利配發、剩餘財產分配、提前贖回、轉換權…等權利不太相同。

普通股 vs 特別股差異比較表

市場先生觀點:為什麼公司選擇發特別股募資,而不是發行普通股?

這個問題我認為很重要,你得站在公司的角度想事情。

對公司來說,發行特別股的成本代價,是高於普通股的。

但同樣是籌資,為什麼不向銀行借貸或發債呢?有幾種原因:

市場先生要提醒的是,公司選擇發行特別股而不是發債的原因,

一種是特別股因為上述的條件,仍相對優於發行債券籌資;但一種是從債券或借貸募資困難,只能提出更優條件的特別股,來取得資金。

大多時候都是前者,但也有少數時候會因為狀況真的很糟,只好發一些條件過於好的特別股,

這種情況籌資,通常或多或少都會傷害到原有股東的權益,但依然好過讓公司情況繼續惡化下去。

該投資普通股 還是 特別股(優先股)?

普通股是最基本的股份、發行量最大,而特別股(優先股)的數量較少。

通常購買普通股的人對潛在的獲利更有興趣,但風險也比較高;會買特別股(優先股)的人,則是對定期支付股息有興趣,承擔的風險也比較低。

另外特別股和投資債券類似,在利率上升的環境中,投資人會對特別股(優先股)評價降低,因為利率上升會讓領取利息的機會成本提高。

特別股(英文:Preferred stock),是一種結合股票與債券性質的股票,它像債券一樣有固定的配息以及固定的買回價格,但對於配息則並非像債券一樣保證配發,而是在公司有獲利的前提下優先配發利息,而交易的方式則是和股票一樣。

這篇文章市場先生要和大家介紹特別股/優先股,包含以下幾個部分:

本文市場先生會告訴你:

特別股是什麼?

特別股(英文:Preferred stock)也可稱為優先股,在台灣主要是叫做特別股。

特別股是股票的一種,在股市掛牌交易,但結合了股票與債券的性質,你可以把它想成像債券的股票。

一般市場上流通的股票大部分是 普通股(Common stock),僅有少部分的特別股。

而特別股之所以特別,擁有普通股不具備的某些特徵的一類公司股票,並且在分配利潤和剩餘財產的權利順位時,享有優先於普通股票的一些權利。

以下是特別股的主要特色:

儘管有好有壞,因為特別股同時有債券、股票的特性,能獲取固定的股息,因此吸引不少想追求穩定現金流的一般投資人與法人。

想知道普通股跟特別股的差異,可以閱讀:普通股vs.特別股

特別股具有哪些特性?

一個特別股會有的基本特性如下:

大部分特別股採季配息,每季有固定利率配息,是固定收益型工具。

領取的是股息(dividend),也就是現金股利。發行面額乘上配息率就是固定的股息發放金額。

特別股發行價通常為25美元,發行公司的買回價需等同於發行價,讓持股到期的投資人不會有價差損失。

不過發行時面額雖然固定,但我們買進時大多是在次級市場交易,所以不一定是25美元。

一般建議盡可能避免買在25美元以上,以免贖回時的風險。

大部分特別股訂有「買回權」,這是指到達某一時間、滿足某一條件後,

公司可以用發行面額每股25美元,或是普通股的形式來買回(Callback 或 buyback)特別股。

買回的時間點很重要,通常是越長越好。

特別股根據發行時的設定不同,有些可轉換為普通股。

這類特別股通常允諾的固定利率會比較差,但是公司股價如果上漲超過原本轉換的價格,即可從中獲利。

但不是每一檔特別股都可以轉換,若無法轉換則沒有這個好處。

特別股有哪些種類?

特別股的種類可分為永續、累積、參加、轉換、贖回這幾種,大多數特別股都是累積、可贖回的類型。

投資人必須注意,特別股的配息率並不等於報酬率,

原因是還需要考慮你買進時的價位,以及股利是否可累積、是否可轉換成普通股、是否可收回等諸多因素,

這些因素都會影響到特別股投資報酬率,也因為有諸多不確定的風險因素,才導致特別股在配息的報酬上會略比一般固定收益商品高一些。

根據發行時不同條件特性,風險報酬特性可能天差地遠,

根據它的特性,主要又可以分為以下幾個種類:

永續特別股,指沒有到期日的特別股,只要存在一天,利息就會持續發放,這種特別股的特性就完全跟債券很像。

其中如果是永續的債券,通常就一定會有贖回權規定,企業可以保有召回特別股的權利,但不一定會執行。

通常是利率條件改變,或者有稅務規則調整,企業才會執行召回。

大部分特別股是可以贖回的,公司會與特別股的股東約定日期,在該日期以後公司會有權把特別股依照發行時的面值(通常是25 USD)贖回。但也有些是公司不會贖回的特別股。

有另一種比較特殊的類型分支,叫做 可賣回特別股(Retractable Preferred Shares),和贖回的差異在於,投資人可以自己設定一個價格來賣回給公司,而不是由公司指定的價格贖回,對投資人較有彈性。

代表股利是否可累積,公司在發行股票時,會承諾發股息給特別股的股東,

若是公司營運狀況差發不出股息,可累積特別股就能累積到隔年再發,

但如果是非累積特別股,當期沒發股利,後續也不會再補發股利,因此買進這類特別股時要特別注意企業的盈利能力。

普通股的流動性很高,但特別股的流動性很低,有時會有賣不掉的風險,

可轉換特別股就能把特別股轉換成普通股。依公司法規定,特別股至少應於發行滿3年後才能轉換為普通股,而且要一次全數轉換,比例為1:1。

可參加特別股,意思是投資人也可以參加普通股的股利發放,

因此就會領到普通股股利+特別股股利。而不可參加特別股,就只有特別股股利。

絕大多數特別股都是不可參加,畢竟發行可參加特別股看也知道很傷害原有股東利益,但有時候公司為了避免別人惡意併購就會發行這類特別股。

特別股投資的優缺點及風險?

特別股和普通股一樣,都在股市掛牌交易,

每年享有領固定股息紅利、有優先分派公司剩餘財產的權利,讓許多人覺得能保本又能投資,但和債券一樣,裡面有很多規則細節。

市場先生建議,投資前還是要先了解它的優勢與風險再做決定:

優點1:股價波動幅度較普通股低

特別股的發行價通常為面額25美元,雖然無漲幅限制,

但股價太高會讓配息報酬降低,因此特別股的股價波動幅度也比普通股小。

優點2:違約機率較低

發行特別股的公司,通常是獲利不錯、現金流穩定的公司,且信評多為投資級,較不會有違約風險。

當然,投資前還是要分析過該公司的獲利狀況與償債能力。

優點3:享有固定收益

特別股本質上仍是股票,領的是股息,

但卻能享有和債券一樣固定配息、本金到期贖回的特性,可歸類為固定收益投資。

優點4:發行公司贖回時可拿回本金

特別股通常有Non-call 5年的限制,意思是發行滿5年後,發行公司能隨時以面額25美元來贖回,

這點也類似債券,只要買價不要太誇張、公司不要倒閉,特別股本身就有保本的效果。

風險1:不發放股利

如果公司當年沒有獲利,特別股是可以不發放原先承諾的股利,這是特別股領固定配息收益時最大的風險。

有些特別股有「可累積cumulative」的性質,可以減少不配息的風險。

風險2:提前贖回風險

這點是我認為除了配息之外,第二高的風險。

特別股通常有可以行使贖回的日期,當發行公司若行使提前贖回權利(Callable Right),那特別股將會被按照贖回價去回收。投資人拿到資金就需要再次投資,但這時市場上不見得有先前的報酬。

買進前,要留意特別股可贖回的時間點,如果已經很接近,那千萬不要用贖回面值(通常是25美元)以上的價格購買。

例如:如果用26美元買進,原本期待未來殖利率是5.2%,但卻馬上被用25美元贖回,這樣不但以後利息領不到,而且每股直接虧損1美元。

風險3:利率風險

特別股和債券一樣,都是靠配息來獲利,所以會有利率風險,股價會隨著利率上下波動。

當市場利率下降,特別股股價就會上升,反之則是下降,而對利率敏感度則是離到期贖回時間越短越不受利率影響。

風險4:信用風險

特別股發行公司的信用評等會影響股價波動,企業的信評會隨時間變化,

通常信評高會讓股價上漲,但如果信評低就會讓股價下跌。

風險5:流動性風險

特別股的流動性較普通股差,如果買賣交易量大於市場的平均成交量,當日價格會產生波動或無法成交。

交易特別股,一般是不建議抱著買低賣高的心態,而是以領取固定收益為主。

特別股的投資報酬如何?

特別股雖然是股票,但卻有固定收益、配息固定的特質,可以看成是沒有到期日的債券,很像定存股,

它的風險在股票與債券之間,報酬率比債券好一點,但比股票差一點。

台灣發行的特別股主要都是以金融股為主、較無法分散風險,

若想分散風險會建議選擇追蹤美國特別股指數的ETF,因為是投資一籃子股票,就算有些股票當季無配息,平均配息率也不會太差。

特別股的報酬性質比較像高收益債,這裡以三種商品來比較投資報酬:

特別股表現類似債券:空頭時特別股跌幅大,多頭時漲幅有限

三者相比後發現,

空頭時PFF、HYG、SPY三者走勢相似,跌幅都很大,以2008來看,特別股的跌幅其實跟股市差不多大,而高收益債約略跌少一點。

多頭時,PFF與HYG的績效走勢接近,短期來看,空頭反彈時特別股和高收益債券反彈幅度都很大,

但拉長時間來看,股票長期上漲時,固定收益無法有超額利潤,表現也就逐漸落後股市。

特別股(英文:Preferred stock),是一種結合股票與債券性質的股票,它像債券一樣有固定的配息以及固定的買回價格,但對於配息則並非像債券一樣保證配發,而是在公司有獲利的前提下優先配發利息,而交易的方式則是和股票一樣。

這篇文章市場先生要和大家介紹特別股/優先股,包含以下幾個部分:

本文市場先生會告訴你:

特別股是什麼?

特別股(英文:Preferred stock)也可稱為優先股,在台灣主要是叫做特別股。

特別股是股票的一種,在股市掛牌交易,但結合了股票與債券的性質,你可以把它想成像債券的股票。

一般市場上流通的股票大部分是 普通股(Common stock),僅有少部分的特別股。

而特別股之所以特別,擁有普通股不具備的某些特徵的一類公司股票,並且在分配利潤和剩餘財產的權利順位時,享有優先於普通股票的一些權利。

以下是特別股的主要特色:

儘管有好有壞,因為特別股同時有債券、股票的特性,能獲取固定的股息,因此吸引不少想追求穩定現金流的一般投資人與法人。

想知道普通股跟特別股的差異,可以閱讀:普通股vs.特別股

特別股具有哪些特性?

一個特別股會有的基本特性如下:

大部分特別股採季配息,每季有固定利率配息,是固定收益型工具。

領取的是股息(dividend),也就是現金股利。發行面額乘上配息率就是固定的股息發放金額。

特別股發行價通常為25美元,發行公司的買回價需等同於發行價,讓持股到期的投資人不會有價差損失。

不過發行時面額雖然固定,但我們買進時大多是在次級市場交易,所以不一定是25美元。

一般建議盡可能避免買在25美元以上,以免贖回時的風險。

大部分特別股訂有「買回權」,這是指到達某一時間、滿足某一條件後,

公司可以用發行面額每股25美元,或是普通股的形式來買回(Callback 或 buyback)特別股。

買回的時間點很重要,通常是越長越好。

特別股根據發行時的設定不同,有些可轉換為普通股。

這類特別股通常允諾的固定利率會比較差,但是公司股價如果上漲超過原本轉換的價格,即可從中獲利。

但不是每一檔特別股都可以轉換,若無法轉換則沒有這個好處。

特別股有哪些種類?

特別股的種類可分為永續、累積、參加、轉換、贖回這幾種,大多數特別股都是累積、可贖回的類型。

投資人必須注意,特別股的配息率並不等於報酬率,

原因是還需要考慮你買進時的價位,以及股利是否可累積、是否可轉換成普通股、是否可收回等諸多因素,

這些因素都會影響到特別股投資報酬率,也因為有諸多不確定的風險因素,才導致特別股在配息的報酬上會略比一般固定收益商品高一些。

根據發行時不同條件特性,風險報酬特性可能天差地遠,

根據它的特性,主要又可以分為以下幾個種類:

永續特別股,指沒有到期日的特別股,只要存在一天,利息就會持續發放,這種特別股的特性就完全跟債券很像。

其中如果是永續的債券,通常就一定會有贖回權規定,企業可以保有召回特別股的權利,但不一定會執行。

通常是利率條件改變,或者有稅務規則調整,企業才會執行召回。

大部分特別股是可以贖回的,公司會與特別股的股東約定日期,在該日期以後公司會有權把特別股依照發行時的面值(通常是25 USD)贖回。但也有些是公司不會贖回的特別股。

有另一種比較特殊的類型分支,叫做 可賣回特別股(Retractable Preferred Shares),和贖回的差異在於,投資人可以自己設定一個價格來賣回給公司,而不是由公司指定的價格贖回,對投資人較有彈性。

代表股利是否可累積,公司在發行股票時,會承諾發股息給特別股的股東,

若是公司營運狀況差發不出股息,可累積特別股就能累積到隔年再發,

但如果是非累積特別股,當期沒發股利,後續也不會再補發股利,因此買進這類特別股時要特別注意企業的盈利能力。

普通股的流動性很高,但特別股的流動性很低,有時會有賣不掉的風險,

可轉換特別股就能把特別股轉換成普通股。依公司法規定,特別股至少應於發行滿3年後才能轉換為普通股,而且要一次全數轉換,比例為1:1。

可參加特別股,意思是投資人也可以參加普通股的股利發放,

因此就會領到普通股股利+特別股股利。而不可參加特別股,就只有特別股股利。

絕大多數特別股都是不可參加,畢竟發行可參加特別股看也知道很傷害原有股東利益,但有時候公司為了避免別人惡意併購就會發行這類特別股。

特別股投資的優缺點及風險?

特別股和普通股一樣,都在股市掛牌交易,

每年享有領固定股息紅利、有優先分派公司剩餘財產的權利,讓許多人覺得能保本又能投資,但和債券一樣,裡面有很多規則細節。

市場先生建議,投資前還是要先了解它的優勢與風險再做決定:

優點1:股價波動幅度較普通股低

特別股的發行價通常為面額25美元,雖然無漲幅限制,

但股價太高會讓配息報酬降低,因此特別股的股價波動幅度也比普通股小。

優點2:違約機率較低

發行特別股的公司,通常是獲利不錯、現金流穩定的公司,且信評多為投資級,較不會有違約風險。

當然,投資前還是要分析過該公司的獲利狀況與償債能力。

優點3:享有固定收益

特別股本質上仍是股票,領的是股息,

但卻能享有和債券一樣固定配息、本金到期贖回的特性,可歸類為固定收益投資。

優點4:發行公司贖回時可拿回本金

特別股通常有Non-call 5年的限制,意思是發行滿5年後,發行公司能隨時以面額25美元來贖回,

這點也類似債券,只要買價不要太誇張、公司不要倒閉,特別股本身就有保本的效果。

風險1:不發放股利

如果公司當年沒有獲利,特別股是可以不發放原先承諾的股利,這是特別股領固定配息收益時最大的風險。

有些特別股有「可累積cumulative」的性質,可以減少不配息的風險。

風險2:提前贖回風險

這點是我認為除了配息之外,第二高的風險。

特別股通常有可以行使贖回的日期,當發行公司若行使提前贖回權利(Callable Right),那特別股將會被按照贖回價去回收。投資人拿到資金就需要再次投資,但這時市場上不見得有先前的報酬。

買進前,要留意特別股可贖回的時間點,如果已經很接近,那千萬不要用贖回面值(通常是25美元)以上的價格購買。

例如:如果用26美元買進,原本期待未來殖利率是5.2%,但卻馬上被用25美元贖回,這樣不但以後利息領不到,而且每股直接虧損1美元。

風險3:利率風險

特別股和債券一樣,都是靠配息來獲利,所以會有利率風險,股價會隨著利率上下波動。

當市場利率下降,特別股股價就會上升,反之則是下降,而對利率敏感度則是離到期贖回時間越短越不受利率影響。

風險4:信用風險

特別股發行公司的信用評等會影響股價波動,企業的信評會隨時間變化,

通常信評高會讓股價上漲,但如果信評低就會讓股價下跌。

風險5:流動性風險

特別股的流動性較普通股差,如果買賣交易量大於市場的平均成交量,當日價格會產生波動或無法成交。

交易特別股,一般是不建議抱著買低賣高的心態,而是以領取固定收益為主。

特別股的投資報酬如何?

特別股雖然是股票,但卻有固定收益、配息固定的特質,可以看成是沒有到期日的債券,很像定存股,

它的風險在股票與債券之間,報酬率比債券好一點,但比股票差一點。

台灣發行的特別股主要都是以金融股為主、較無法分散風險,

若想分散風險會建議選擇追蹤美國特別股指數的ETF,因為是投資一籃子股票,就算有些股票當季無配息,平均配息率也不會太差。

特別股的報酬性質比較像高收益債,這裡以三種商品來比較投資報酬:

特別股表現類似債券:空頭時特別股跌幅大,多頭時漲幅有限

三者相比後發現,

空頭時PFF、HYG、SPY三者走勢相似,跌幅都很大,以2008來看,特別股的跌幅其實跟股市差不多大,而高收益債約略跌少一點。

多頭時,PFF與HYG的績效走勢接近,短期來看,空頭反彈時特別股和高收益債券反彈幅度都很大,

但拉長時間來看,股票長期上漲時,固定收益無法有超額利潤,表現也就逐漸落後股市。