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【上市公司股權質押類信託】股權質押信托 |上市公司股权质押信托业务研究 |股权质押信托 |

11 月 3, 2022 公司

  股權質押信托是指融資人用自身持有的股權作為擔保,從信托獲得資金融通,產品到期時,融資人以約定回購該部分股權的一種資金運用方式。

股權質押信托的受益人

  在股權質押類的集合資金產品中,多數信托公司作為“一般受益人”,向投資者(優先受益人)融資,承擔絕大部分的風險和收益。購買了產品的投資者多數作為“優先受益人”,“一般受益人”同樣投入一定比例的資金,作為此款產品的保底資金,產品兌付有問題時,先虧損這筆錢,當產品的投資收益較好時,“一般受益人”也可以獲得超預期的收益。

股權質押信托的風險[1]

  股權質押信托,是上市公司股東將自己擁有的上市公司股權質押給信托公司來發行信托產品,以期實現融資,在此之外,也有一些非上市公司的股東質押股權發行信托融資計劃。

  股權質押類信托的風險主要有兩方面,一個是股權質押比例過高,也就是說抵押出去的股份占全部股份的比例過高,代表企業如海航系和超日太陽這種幾乎將全部股權質押出去的信托產品。

  另外一種是質押率高,也就是說相對項目方的融資總金額與質押股票市值的比例高,當股價下跌,股東沒有辦法追加質押股票,投資者的本金和收益兌付出現問題。在業內,一般情況下質押率在50%以下是比較安全的。

  事實上,股權質押類信托的最大風險就在於質押的股權出現貶值,對此,信托公司一般會按照一個折扣比例來進行估值。

  有趣的是,當以股權作為質押物的時候,一旦股票價格出現大幅下跌,那這個時候質押率就派上用場了,信托公司會設立一個警戒線和平倉線,按照規定要求股票保持在某個數值之上,一旦股票價格觸及安全線後,融資方要馬上準備補足保證金,否則會被信托公司強行平倉。

  舉例來說,某上市公司需要通過信托方式融資,把100股流通股作為股權收益權轉讓並質押,轉讓價格為10元每股,質押率為4折,那麼質押價為4元每股,獲得貸款400元,信托公司設立警戒線為每股7元。在存續期內,當股價下跌,低於警戒線每股7元的時候,融資方需要繳納保證金,或者是追加質押股權數量來補充擔保。同時設立平倉線,如設定為5元每股,當股票價值縮水至5元以下的時候,質押人的股票會被強行平倉,提前結束信托計劃,信托公司成為上市公司股東,同時著手處理手中的股票。

  事實上,信托公司敢如此相信股權質押,除了股票的流動性較高外,還因為信托公司相信質押人不會願意因為股票價格的縮水而喪失企業控制權,他們會想盡一切辦法讓股價在安全線之上。

  但是一旦出現信托公司股價估值縮水,或者是兌付風險的時候,信托公司只能要求融資方以股抵債,接手融資方質押的股權。成為股東後,信托公司則會為如何處理手中的股票而撓頭。

  信托公司在處理這些股票的時候,首先需要通過一定的法律程式,信托公司才可以賣出這些股票,在這一過程中,股價有可能繼續縮水。此外,手續完成後,信托公司拋售大額股票,會導致股價繼續下跌,幾萬手的股票可能幾個跌停後都沒賣完,而如果質押的是限售股那就更麻煩了。

銀行股權質押信托[2]

  銀行股權質押信托一直受到廣大投資者的歡迎,因其有以下顯著的優勢:

  1、質押物優質,安全邊際高:我國銀行股內在價值的顯著且銀行股估值較低,但需要註意股價的估值方法,如近期正在發行的一款項目,以銀行股權每股凈資產為基準估值,可靠性就高。

  2、存續期短,規模小:期限都在12-18個月左右,短於目前主流的基建類信托與房地產類的信托。規模通常也只有幾千萬,小額比較充裕。

  3、融資方實力強:在城商行上市熱時,有不少有實力的公司都投資了大筆資金在城商行股權上,由於信貸政策仍然偏緊,不少銀行股持股股東迫於資金壓力選擇股權質押融資。事實上,通過信托公司進行股權質押融資,既可以緩解資金壓力,又可以不喪失所持銀行股權,對於銀行股東、信托公司和信托投資者來說都是雙贏的選擇。

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參考文獻

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  股权质押信托是指融资人用自身持有的股权作为担保,从信托获得资金融通,产品到期时,融资人以约定回购该部分股权的一种资金运用方式。

股权质押信托的受益人

  在股权质押类的集合资金产品中,多数信托公司作为“一般受益人”,向投资者(优先受益人)融资,承担绝大部分的风险和收益。购买了产品的投资者多数作为“优先受益人”,“一般受益人”同样投入一定比例的资金,作为此款产品的保底资金,产品兑付有问题时,先亏损这笔钱,当产品的投资收益较好时,“一般受益人”也可以获得超预期的收益。

股权质押信托的风险[1]

  股权质押信托,是上市公司股东将自己拥有的上市公司股权质押给信托公司来发行信托产品,以期实现融资,在此之外,也有一些非上市公司的股东质押股权发行信托融资计划。

  股权质押类信托的风险主要有两方面,一个是股权质押比例过高,也就是说抵押出去的股份占全部股份的比例过高,代表企业如海航系和超日太阳这种几乎将全部股权质押出去的信托产品。

  另外一种是质押率高,也就是说相对项目方的融资总金额与质押股票市值的比例高,当股价下跌,股东没有办法追加质押股票,投资者的本金和收益兑付出现问题。在业内,一般情况下质押率在50%以下是比较安全的。

  事实上,股权质押类信托的最大风险就在于质押的股权出现贬值,对此,信托公司一般会按照一个折扣比例来进行估值。

  有趣的是,当以股权作为质押物的时候,一旦股票价格出现大幅下跌,那这个时候质押率就派上用场了,信托公司会设立一个警戒线和平仓线,按照规定要求股票保持在某个数值之上,一旦股票价格触及安全线后,融资方要马上准备补足保证金,否则会被信托公司强行平仓。

  举例来说,某上市公司需要通过信托方式融资,把100股流通股作为股权收益权转让并质押,转让价格为10元每股,质押率为4折,那么质押价为4元每股,获得贷款400元,信托公司设立警戒线为每股7元。在存续期内,当股价下跌,低于警戒线每股7元的时候,融资方需要缴纳保证金,或者是追加质押股权数量来补充担保。同时设立平仓线,如设定为5元每股,当股票价值缩水至5元以下的时候,质押人的股票会被强行平仓,提前结束信托计划,信托公司成为上市公司股东,同时着手处理手中的股票。

  事实上,信托公司敢如此相信股权质押,除了股票的流动性较高外,还因为信托公司相信质押人不会愿意因为股票价格的缩水而丧失企业控制权,他们会想尽一切办法让股价在安全线之上。

  但是一旦出现信托公司股价估值缩水,或者是兑付风险的时候,信托公司只能要求融资方以股抵债,接手融资方质押的股权。成为股东后,信托公司则会为如何处理手中的股票而挠头。

  信托公司在处理这些股票的时候,首先需要通过一定的法律程序,信托公司才可以卖出这些股票,在这一过程中,股价有可能继续缩水。此外,手续完成后,信托公司抛售大额股票,会导致股价继续下跌,几万手的股票可能几个跌停后都没卖完,而如果质押的是限售股那就更麻烦了。

银行股权质押信托[2]

  银行股权质押信托一直受到广大投资者的欢迎,因其有以下显著的优势:

  1、质押物优质,安全边际高:我国银行股内在价值的显著且银行股估值较低,但需要注意股价的估值方法,如近期正在发行的一款项目,以银行股权每股净资产为基准估值,可靠性就高。

  2、存续期短,规模小:期限都在12-18个月左右,短于目前主流的基建类信托与房地产类的信托。规模通常也只有几千万,小额比较充裕。

  3、融资方实力强:在城商行上市热时,有不少有实力的公司都投资了大笔资金在城商行股权上,由于信贷政策仍然偏紧,不少银行股持股股东迫于资金压力选择股权质押融资。事实上,通过信托公司进行股权质押融资,既可以缓解资金压力,又可以不丧失所持银行股权,对于银行股东、信托公司和信托投资者来说都是双赢的选择。

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参考文献

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  股权质押信托是指融资人用自身持有的股权作为担保,从信托获得资金融通,产品到期时,融资人以约定回购该部分股权的一种资金运用方式。

股权质押信托的受益人

  在股权质押类的集合资金产品中,多数信托公司作为“一般受益人”,向投资者(优先受益人)融资,承担绝大部分的风险和收益。购买了产品的投资者多数作为“优先受益人”,“一般受益人”同样投入一定比例的资金,作为此款产品的保底资金,产品兑付有问题时,先亏损这笔钱,当产品的投资收益较好时,“一般受益人”也可以获得超预期的收益。

股权质押信托的风险[1]

  股权质押信托,是上市公司股东将自己拥有的上市公司股权质押给信托公司来发行信托产品,以期实现融资,在此之外,也有一些非上市公司的股东质押股权发行信托融资计划。

  股权质押类信托的风险主要有两方面,一个是股权质押比例过高,也就是说抵押出去的股份占全部股份的比例过高,代表企业如海航系和超日太阳这种几乎将全部股权质押出去的信托产品。

  另外一种是质押率高,也就是说相对项目方的融资总金额与质押股票市值的比例高,当股价下跌,股东没有办法追加质押股票,投资者的本金和收益兑付出现问题。在业内,一般情况下质押率在50%以下是比较安全的。

  事实上,股权质押类信托的最大风险就在于质押的股权出现贬值,对此,信托公司一般会按照一个折扣比例来进行估值。

  有趣的是,当以股权作为质押物的时候,一旦股票价格出现大幅下跌,那这个时候质押率就派上用场了,信托公司会设立一个警戒线和平仓线,按照规定要求股票保持在某个数值之上,一旦股票价格触及安全线后,融资方要马上准备补足保证金,否则会被信托公司强行平仓。

  举例来说,某上市公司需要通过信托方式融资,把100股流通股作为股权收益权转让并质押,转让价格为10元每股,质押率为4折,那么质押价为4元每股,获得贷款400元,信托公司设立警戒线为每股7元。在存续期内,当股价下跌,低于警戒线每股7元的时候,融资方需要缴纳保证金,或者是追加质押股权数量来补充担保。同时设立平仓线,如设定为5元每股,当股票价值缩水至5元以下的时候,质押人的股票会被强行平仓,提前结束信托计划,信托公司成为上市公司股东,同时着手处理手中的股票。

  事实上,信托公司敢如此相信股权质押,除了股票的流动性较高外,还因为信托公司相信质押人不会愿意因为股票价格的缩水而丧失企业控制权,他们会想尽一切办法让股价在安全线之上。

  但是一旦出现信托公司股价估值缩水,或者是兑付风险的时候,信托公司只能要求融资方以股抵债,接手融资方质押的股权。成为股东后,信托公司则会为如何处理手中的股票而挠头。

  信托公司在处理这些股票的时候,首先需要通过一定的法律程序,信托公司才可以卖出这些股票,在这一过程中,股价有可能继续缩水。此外,手续完成后,信托公司抛售大额股票,会导致股价继续下跌,几万手的股票可能几个跌停后都没卖完,而如果质押的是限售股那就更麻烦了。

银行股权质押信托[2]

  银行股权质押信托一直受到广大投资者的欢迎,因其有以下显著的优势:

  1、质押物优质,安全边际高:我国银行股内在价值的显著且银行股估值较低,但需要注意股价的估值方法,如近期正在发行的一款项目,以银行股权每股净资产为基准估值,可靠性就高。

  2、存续期短,规模小:期限都在12-18个月左右,短于目前主流的基建类信托与房地产类的信托。规模通常也只有几千万,小额比较充裕。

  3、融资方实力强:在城商行上市热时,有不少有实力的公司都投资了大笔资金在城商行股权上,由于信贷政策仍然偏紧,不少银行股持股股东迫于资金压力选择股权质押融资。事实上,通过信托公司进行股权质押融资,既可以缓解资金压力,又可以不丧失所持银行股权,对于银行股东、信托公司和信托投资者来说都是双赢的选择。

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上市公司股权质押类信托业务是利用上市公司股票作为担保资产成立信托计划获得融通资金的一种业务模式。该业务拓宽了担保资产的类型,赋予了非交易性股票的担保价值,有着广阔的空间和巨大的市场,各信托公司已形成了一系列比较成熟的业务模式。将现有的该类业务模式予以归纳有助于更好地把握市场变化,了解信托业未来发展趋势,同时对现有业务模式的内涵风险因素予以关注。

从国外投行较成熟的发展模式来看,资本中介型业务已取代传统的经纪等业务成为利润贡献度最大的业务。通过创新构建巨大而稳定的固定收益业务,是金融机构的发展方向。

一、股权质押信托融资业务概述

股权质押是指出质人以其所拥有的公司股权作为质押标的物而设立的质押。上市公司股权质押信托则是以上市公司可流通股票及限制流通股票为质押物发起成立的信托计划类型。若质押物为限售股,则要求解禁日必须先于信托计划结束日。上市公司股权质押信托实质是一种股权质押融资模式。

上市公司股权质押信托已成为一种重要的信托业务模式,涉及的融资方多为持有大量上市公司股票的股东,可以为本公司未解禁股东也可以为在二级市场交易后持有其他公司流通股股东。该类融资人选择股权质押信托,而非将所持有股票抛出变现,主要有以下几点原因:

(1)作为限售股股东,身份及法律因素限制其对持有股票大规模抛出变现;

(2)作为流通股股东,对所持有股票大规模出售为股票市场的大宗交易,流动性差,交易过程中将承担相当的流动性损失;

(3)对所持股票长期看好,在融资时点不愿抛出变现。

上市公司股权质押信托在向融资方提供资金的过程中只要求股权质押,而不涉及所有权的转移,融资方股东地位不变,信托计划一般以股权溢价回购的设计来实现退出,在信托计划结束后依然正常享有持有股票所带来的各项权利。较好地满足了融资方的各项需求。

二、股权质押信托融资业务模式

在具体的信托方案中,股权质押作为一种信用增信安排是该类信托最重要的信用保障及退出手段。融资方将其所持股份质押给信托公司,所质押股票在中国证券登记结算公司登记质押,并同时办理强制执行公证,若涉及股票份额较大,则上市公司还需发布公告说明质押事项。一般而言,股票质押率原则上不超过30%,一线蓝筹股票(如沪深300、沪深50指数股等)可适当放宽至50%。在信托运行期间,信托公司对所质押的股权往往设置一系列监管条件维持股票质押率以保障还款。若股价数日连续低于警戒线,则往往要求融资方增加保证金或增加股票质押。若股价触发止损线,则信托公司有权对质押股权立即进行变现处理对委托人进行偿付。在信托退出设计上,往往是在信托协议中附加股权溢价回购协议,以实现信托计划的正常退出,若融资方无法履行回购协议,则信托公司有权对质押股份在二级市场变现处置。

三、存在问题分析

(一)处置操作程序复杂易受阻

1.股权质押信托融资项目中的《股权质押融资协议》中会明确股价的警戒线、补仓线和止损线,股价一旦跌至警戒线甚至是补仓线,信托公司会要求融资方追加质押物或者资金,若股价跌破止损线,那么担保品可能会被强行平仓。然而,在实际项目操作中,就会存在受阻的情况。事实上,在股权质押融资被广泛应用后,与之相关的风险控制就被市场所关注,但碍于信息披露等原因,其中发生的或者是潜在的危机并不为人所知。

2.目前,虽然股票质押信托融资项目的结构安排一般是若股价跌破止损线,那么担保品可能会被强行平仓。然而,质押并非把股票过户给信托公司,强行平仓操作起来并不容易,在真正处置时存在一些问题,需要履行一定法律程序。因为股权质押并非过户,而是在中登公司办理质押,如果质押股票跌破清仓线,强制平仓质押股票不像操作自己账户那样简单,而是需要一定的法律程序才能卖出,在此过程中股价很可能进一步下跌。此外,融资方不愿意自己质押的股票被强制平仓,因此会百般阻挠。

(二)接盘方实力问题与限售股流动性问题

动辄上万手的股票抛售不是短期内能完成的,需要考虑买盘承接力。大笔股票集中抛出,会导致股价下跌,毕竟不是卖几手,而是几万手甚至更多,可能砸了几个跌停都没卖完质押股。从信托公司的角度出发,他们也不愿走到这一步,理论上来说可以强制平仓,但很多股票交投非常冷清,如果是限售股更麻烦。限售股由于有解禁期限要求,在未解禁前不能通过公开市场进行交易,为处置过程加大了难度。