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【公司債券和金融債券的風險】债券投资风险 |金融債券 |债券投资风险 |

11 月 3, 2022 公司

  债券投资是投资者通过购买各种债券进行的对外投资,它是证券投资的一个重要组成部分。一般来说,债券按其发行主体的不同,分为政府债券、金融债券和公司债券。债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度,债券投资的风险是普遍存在的。与债券投资相关的所有风险称为总风险,总风险可分为可分散风险和不可分散风险。

债券投资风险的形式

  债券的市场价格以及实际收益率受许多因素影响,这些因素的变化,都有可能使投资者的实际利益发生变化,从而使投资行为产生各种风险。债券投资者的投资风险主要由以下几种风险形式构成:

  1.利率风险

  利率风险是指利率的变动导致债券价格与收益率发生变动的风险。债券是一种法定的契约,大多数债券的票面利率是固定不变的(浮动利率债券与保值债券例外),当市场利率上升时,债券价格下跌,使债券持有者的资本遭受损失。因此,投资者购买的债券离到期日越长,则利率变动的可能性越大,其利率风险也相对越大。

  2.购买力风险

  购买力是指单位货币可以购买的商品和劳务的数量,在通货膨胀的情况下,货币的购买力是持续下降的。债券是一种金钱资产,因为债券发行机构承诺在到期时付给债券持有人的是金钱,而非其他有形资产。换句话说,债券发行者在协议中承诺付给债券持有人的利息或本金的偿还,都是事先议定的固定金额,此金额不会因通货膨胀而有所增加。由于通货膨胀的发生,债券持有人从投资债券中所收到的金钱的实际购买力越来越低,甚至有可能低于原来投资金额的购买力。通货膨胀剥夺了债券持有者的收益,而债券的发行者则从中大获其利。

  3.信用风险

  信用风险主要表现在企业债券的投资中,企业由于各种原因,存在着不能完全履行其责任的风险。企业发行债券以后,其营运成绩、财务状况都直接反应在债券的市场价格上,一旦企业走向衰退之路时,第一个大众反应是股价下跌,接着,企业债券持有人担心企业在亏损状态下,无法在债券到期时履行契约,按规定支付本息,债券持有者便开始卖出其持有的公司债券,债券市场价格也逐渐下跌。

  4.收回风险

  一些债券在发行时规定了发行者可提前收回债券的条款,这就有可能发生债券在一个不利于债权人的时刻被债务人收回的风险。当市场利率一旦低于债券利率时,收回债券对发行公司有利,这种状况使债券持有人面临着不对称风险,即在债券价格下降时承担了利率升高的所有负担,但在利率降低,债券价格升高时却没能收到价格升高的好处。

  5.突发事件风险

  这是由于突发事件使发行债券的机构还本付息的能力发生了重大的事先没有料到的风险。这些突发事件包括突发的自然灾害和意外的事故等,例如,一场重大的事故会极大地损害有关公司还本付息的能力。

  6.税收风险

  税收风险表现为两种具体的形式:一是投资免税的政府债券的投资者面临着权入税率下调的风险,税率越高,免税的价值就越大,如果税率下调,免税的实际价值就会相应减少,债券的价格就会下降。二是投资于免税债券的投资者面临着所购买的债券被有关税收征管当局取消免税优惠的风险。例如,1980年6月美国市政当局发售的债券,在发行时当局宣布该债券享有免纳联邦收入税的待遇,但到了11月,美国国内税收署裁定这些债券不能享有免税的待遇。

  7.政策风险

  是指由于政策变化导致债券价格发生波动而产生的风险。例如,我国在1992年国库券发行的1年多以后,突然宣布给3年期和3年期两个券种实行加息和保值贴补,导致092和192券价格暴涨;1995年5月,证管部门又突然宣布暂停国债期货交易,使现券市场价格暴跌,特别是092券,跌幅达10%以上。

债券投资风险的评级

  由于投资债券的活动中可能遇到各种风险,会给投资者造成损失,因而,投资者往往在投资以前以及投资过程中,对所投资对象的风险状况进行必要的分析与评估,寻找出符合自己投资目的与投资特点的管理对策,以减少可能的损失。对债券投资风险进行分析与评估,可以由投资者个人来进行,也可以委托别人进行,但在一些成熟的投资市场上,往往大多由专业证券信誉评级机构来进行,投资者只要利用这些评估成果,评价自己感兴趣的那些债券的风险程度。

  最早对债券进行评级的是美国人亨利·普尔和约翰·穆迪。普尔在1860年出版的一本名为《美国铁路运输史》的书中,收录了美国最有代表性的120家企业的经营状况;穆迪在1909年出版的《穆迪关于铁路投资的分析》一书中,用分级的方法对各种铁路债券的优劣进行了评估,并以确定的符号表示风险的高低,划分出不同等级的债券。在此以后,两人分别成立丁专业出版公司,先后推出商业性评级业务。1941年,标准统计公司和普尔公司合并,在美国形成了以穆迪公司和标准-普尔公司为首的一整套证券风险评级系统。以后陆续传入西方其他国家。

  80年代后期,我国金融市场的运行逐步走向正轨,投资活动日益广泛,与此相对应,投资风险评级机构也开始出现。

  1987年成立了我国第一家资信评估机构–吉林省资信评估公司。1992年10月,第一家有限责任公司性质的全国性独立的证券评级机构–中国诚信证券评估有限公司成立。此后,各种类型的评级机构相继出现。

  在美国,对企业债券进行评级时,主要依赖对企业的基本资料进行分析,从质和量两方面来判断,共有18项因素须列入分析范围。它们是:

  在实际的评级过程中,最终结果是评级机构根据对各个具体考核项目评估的结果汇总而来的。具体做法是:评级机构先按照事先确定的评级内容逐项进行审查,然后给每项的审查结果打分,打分的标准是人为确定的,考虑到不同项目在决定发行公司偿债能力或债券风险中所起的作用不一样,对各项得分还得进行加权处理。下表是美国两家公司和上海远东资信评估公司对长期债券风险评估等级分类:

  

  从上述等级分类标准可见,不同时期企业信用等级状况存在着很大的差异。下表是70、80年代穆迪公司对美国不可转让的债券信用等级的评定及所占比重的情况:

  

  不同等级的债券,其收益情况是各不相同的。下表是美国穆迪公司公布的债券收益情况:债券等级评定以后,并不是一成不变的,因为公司的各种情况随时会发生变化。公司债券等级的改变,会影响其借入长期资金的能力及其负债资金成本。评级机构会定期审查,并根据公司的变化情况而提高或降低其债券等级。此外,公司宣布发行新债券时,评级机构也会自行或应公司要求而重新审查,从而可能使债券等级改变。

  

  企业债券风险等级发生变化后,会对投资者的投资收益产生影响,带来意外的收益或承受更多的风险,因而投资者要密切注意影响企业风险等级评估的各种因素的变化,推测债券等级的变化方向,进而预测其价格变化并从中获利。

  投资者可在预测某公司债券价格即将上涨时,抢先买入债券,也可在推测某公司债券价格即将下跌时,抢先卖出手中持有的债券。当然,如果预测失误,投资者将会出现亏损。

债券投资风险的管理

  面对着债券投资过程中可能会遇到的各种风险,投资者应认真加以对待,利用各种方法和手段去了解风险、识别风险,寻找风险产生的原因,然后制定风险管理的原则和策略,运用各种技巧和手段去规避风险、转嫁风险,减少风险损失,力求获取最大收益。

  1.认真进行投资前的风险论证

  在投资之前,应通过各种途径,充分了解和掌握各种信息,从宏观和微观两方面去分析投资对象可能带来的各种风险。

  从宏观角度,必须准确分析各种政治、经济、社会因素的变动状况;了解经济运行的周期性特点、各种宏观经济政策尤其是财政政策和货币政策的变动趋势;关注银行利率的变动以及影响利率的各种因素的变动,如通货膨胀率、失业率等指标。

  从微观角度,既要从总体上把握国家的产业政策,又要对影响国债或企业债券价格变动的各种因素进行具体的分析。对企业债券的投资者来说,了解企业的信用等级状况、经营管理水平、产品的市场占有情况以及发展前景、企业各项财务指标等都是十分必要的。

  此外,还要进一步了解和把握债券市场的以下各种情况:债券市场的交易规则、市场规模、投资者的组成,以及基本的经济和心理状况、市场运作的特点,等等。

  金融債券是銀行等金融機構作為籌資主體為籌措資金而面向個人發行的一種有價證券,是表明債務、債權關係的一種憑證。債券按法定發行手續,承諾按約定利率定期支付利息併到期償還本金。它屬於銀行等金融機構的主動負債。

  金融債券是由銀行和非銀行金融機構發行的債券。在英、美等歐美國家,金融機構發行的債券歸類於公司債券。在我國及日本等國家,金融機構發行的債券稱為金融債券。

  金融債券能夠較有效地解決銀行等金融機構的資金來源不足和期限不匹配的矛盾。一般來說,銀行等金融機構的資金有三個來源:即吸收存款、向其他機構借款和發行債券。存款資金的特點之一,是在經濟發生動蕩的時候,易發生儲戶爭相提款的現象,從而造成資金來源不穩定;向其他商業銀行或中央銀行借款所得的資金主要是短期資金,而金融機構往往需要進行一些期限較長的投融資,這樣就出現了資金來源和資金運用在期限上的矛盾,發行金融債券比較有效地解決了這個矛盾。債券在到期之前一般不能提前兌換,只能在市場上轉讓,從而保證了所籌集資金的穩定性。同時,金融機構發行債券時可以靈活規定期限,比如為了一些長期項目投資,可以發行期限較長的債券。因此,發行金融債券可以使金融機構籌措到穩定且期限靈活的資金,從而有利於優化資產結構,擴大長期投資業務。由於銀行等金融機構在一國經濟中占有較特殊的地位,政府對它們的運營又有嚴格的監管,因此,金融債券的資信通常高於其他非金融機構債券,違約風險相對較小,具有較高的安全性。所以,金融債券的利率通常低於一般的企業債券,但高於風險更小的國債和銀行儲蓄存款利率。

金融債券的分類

  按不同標準,金融債券可以劃分為很多種類。最常見的分類有以下兩種:

  (1)根據利息的支付方式,金融債券可分為附息金融債券和貼現金融債券。

  如果金融債券上附有多期息票,發行人定期支付利息,則稱為附息金融債券;如果金融債券是以低於面值的價格貼現發行,到期按面值還本付息,利息為發行價與面值的差額,則稱為貼現債券。比如票面金額為1000元,期限為1 年的貼現金融債券,發行價格為900元,1年到期時支付給投資者1000元,那麼利息收入就是100元, 而實際年利率就是11.11%。

  按照國外通常的做法,貼現金融債券的利息收入要徵稅,並且不能在證券交易所上市交易。

  (2)根據發行條件,金融債券可分為普通金融債券和累進利息金融債券。

  普通金融債券按面值發行,到期一次還本付息,期限一般是1年、2年和3年。普通金融債券類似於銀行的定期存款,只是利率高些。累進利息金融債券的利率不固定,在不同的時間段有不同的利率,並且一年比一年高,也就是說,債券的利率隨著債券期限的增加累進,比如面值1000元、期限為5年的金融債券,第回年利率為9%,第二年利率為10%,第三年為11%,第四年為12%,第五年為 13%。投資者可在第一年至第五年之間隨時去銀行兌付,並獲得規定的利息。

  此外,金融債券也可以像企業債券一樣,根據期限的長短劃分為短期債券、中期債券和長期債券;根據是否記名劃分為記名債券和不記名債券;根據擔保情況劃分為信用債券和擔保債券;根據可否提前贖回劃分為可提前贖回債券和不可提前贖回債券;根據債券票面利率是否變動劃分為固定利率債券、浮動利率債券和累進利率債券;根據發行人是否給予投資者選擇權劃分為附有選擇權的債券和不附有選擇權的偵券等。

  金融債券誕生於日本,是在日本特定的金融體制下產生的債券品種,中國從上個世紀80年代引進金融債券,南韓前一個時期也引進了金融債券品種,也是一個較為特殊的概念。

  在日本的債券體系中,從發行主體的性質看,大體分為三類:政府債券(包括國債、地方債和地方保證債)、金融債券、公社債(即公司債券)。其中發行金融債券的發行主體主要有:日本興業銀行、日本長期信用銀行、日本債券信用銀行、商工組合中央金庫、農林中央金庫、東京銀行、全國信用金庫聯合會等,這些機構在日本的金融體系中雖屬於“民間專業金融機構”,但具有濃厚的政府色彩。日本政府根據其經濟發展的客觀要求,不斷地對需要發展的行業和企業給以強有力的支持,以提高其經營和競爭能力,從而為不同支持對象建立了穩定的資金供應渠道。

  日本的金融債券不同於該國的公司債券(公社債),遵循不同的法律法規。即使金融債券本身而言,不同發行主體發行的金融債券又遵從不同的法律法規,因此,金融債券是一個特殊的債券品種,在理論上不具有一般性。

關於我國發行的金融債券

  中國境內發行金融債券始於1985年,到目前為止,共發行過三類金融債券:

  (1)1985年,為瞭解決國有商業銀行信貸資金不足問題,中國工商銀行、中國建設銀行和其他非銀行金融機構被批准向社會公開發行金融債券,用於發行特種貸款,支持一些產品為社會所急需、經濟效益好的建設項目的掃尾工作,以促進其迅速竣工投產。同時,規定發行金融債券要貫徹量出為人的原則,即根據特種貸款的實際需要,在批准的額度內發行,以免所籌資金因利率較高用不出而發生虧損。這種金融債券繼續一直持續到1992年,大約發行了二百多億元,以後再沒有發行過。這種金融債券的特點是,從發行目的看,它類似於政府債券,是為了貫徹國家經濟政策,完成國家資金管理機構承擔的融資任務,而不是為了金融機構自身多賺取利潤。但從發行辦法看,它又類似於企業債券,既不給各地下達指令性指標,也不做政治動員,完全依靠金融債券自身的特點上市發行。

  (2)1994年,國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行三家政策性銀行相繼成立,這三家政策性銀行的資本金和信貸資金開始由國家財政撥 付,但是由於財政困難不能完全滿足這三家銀行的資本金和信貸資金的需求,國務院批准它們可以在銀行間債券市場面向金融機構發行特種金融債券。到2002年 底,這三家銀行共發行此類金融債券15299億元。

  (3)1997、1998兩年,為瞭解決證券回購出現的問題,中國人民銀行批准了14家金融機構先後發行16次金融債券,發行總規模56億元。這些金 融機構包括華夏證券有限公司、國泰證券有限公司、南方證券有限公司、廣東發展銀行、海南發展銀行、北京京華信托投資公司、中興信托投資公司,海南匯通國際 信托投資公司、海南賽格國際信托投資公司、中銀信托投資公司、海南國際租賃公司、新疆國際租賃公司、廣東國際信托投資公司深圳分公司、北京四通財務公司等。

金融債權與存款的區別

  同時商業銀行資金的來源,同樣起著擴大信貸資金規模的作用,金融債權與存款之間在行為方式和功能等方面有一定的差異。

  (1)籌資的目的不同 吸收存款在一定意義上是全面擴大銀行資金來源的總量,而發行債券則著眼於增長長期資金來源和滿足特定用途的資金需要。

  (2)籌資機制不同 吸收存款是經常性的、無限額的,而金融債券的發行是集中的、有限額的。在存款市場上,商業銀行在很大程度是處在被動地位,存款規模取決於存款者的意願,因而存款市場屬於買方市場性質。而發行性金融債券的主動權在銀行手中,因而它屬於賣方市場,是銀行的“主動負債”。

  (3)籌資的效率不同 由於金融債券的利率高於存款的利率,對客戶具有較強的吸引力,因而其籌資的效率在一般情況下高於存款。

  (4)所籌集資金的穩定性不同 金融債券一般都具有明確的償還期,因而資金的穩定性強;存款的期限具有較大的彈性,即便是定期存款,在特定的狀況下也可提前支取,因而資金的穩定性較差。

  (5)資金流動性不同 金融債券一般不記名,有廣泛的二級市場流通轉讓,具有較強的流動性。而存款,一般都是記名式的,資金一旦轉化為存款,債權債務關係便被固定在銀行和客戶之間,因而資金的流動性差。

  (6)吸收存款受到的準備金率的影響,而金融債券獲得的資金則不受其影響,

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頁面分類: 債券類型

5月8日下午,银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(简称《办法》),向社会公开征求意见。《办法》规定,限制投资非标债权资产的比例。明确全部集合资金信托投资于非标债权资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托合计实收信托的50%。假设这个规定真正实行了,对于头部信托公司来说日子很会很难,迫使它们多发行其他类型的产品,最近逐渐多起来的是信托产品投债券,产品层面给到投资是7-8%的收益(能不能到期给到合同里的预期收益,需要产品运行了,公布每周的净值才能算),目前这债券行情下真正要做到这个收益,非常考验管理人的能力了。

今天讲讲债券相关的基础

金融债券和企业债券区别有什么?其实债券终归到底目的还是为了获得资金,说直白一点就是“借钱”,准确的说法是收益凭证。随着投资领域扩大,很多人把目标瞄准债券市场,我们知道不同的债券种类收益和风险是不一样的,大家在投资债券应该先了解清楚券的类型和性质。 金融债券和企业债券区别对比 1、金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券,公司债与企业债的最大差别在于发行主体:上市公司一般都发行公司债,而非上市公司只能发行企业债,企业债对发债主体的限制比公司债窄,城投债属于企业债。

公司债发行条件相对比较宽松:公司债:核准制。由证监会进行审核,对总体发行规模没有限制。公司债:最低限大致为1200万元和2400万元。

企业债:审核制。发改委进行审核,发改委每年会定下一定的发行额度。企业债:发债数额不低于10亿元。

金融债是指金融机构发行的债券,审批部门是银监会,在我国金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行。金融机构一般有雄厚的资金实力,信用度较高,因此金融债券往往有良好的信誉。 2、,公司债、企业债和金融债的发行主体不一样,这也意味着三者之间风险不同,安全性:公司债<企业债<金融债;利率:公司债>企业债>金融债。 3、金融债券的作用是有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配的矛盾。 4、企业债券的作用是补充营运资金,利于改善企业资本结构,有助于优化企业治理结构。

金融债券在违约风险相对较小,具有较高的安全性,而公司债在近年来频繁有违约现象,特别是在今年。安全性这是在理论上,而非是绝对性的,因为金融债券中有政策性金融债,普通金融债,银行次级债。政策性金融债风险最小,是由国家担保的,相当于无信用风险债券,普通金融债次之,银行次级债风险最大。