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【證券公司並購】综合证券收购 |券商并购大整合时代来了 |行业并购 |

11 月 3, 2022 公司

  综合证券收购是指收购公司对目标公司提出收购要约时,其出价不仅仅有现金、股票,而且还有认股权证、可转换债券和公司债券等多种混合形式。

综合证券收购的类型

  1、公司债券

  与普通股相比,公司债券通常是一种更便宜的资金来源,而且向持有者支付的利息一般是可免税的。对收购方而言,其好处是可与认股权证或可转换债券相结合。但公司债券作为一种出资方式,一般要求在证券交易所或场外交易市场上流通。

  2、认股权证

  认股权证是一种由上市公司发出的证明文件,赋予持有者的一种权利,即持有人有权在有效期内用指定的价格认购由该公司发行的一定数量的新股。对于收购方而言,发行认股权证可以延期支付股利,从而为公司提供额外的股本基础。对于投资者而言,认股权证本身并不是股票,其持有人不能被视为公司股东,不能享受正常的股东权益。但投资者之所以乐意购买认股权证,是因为投资者认为该公司发展前景看好,且大多数认股权证比股票便宜,认购款可以延期支付,投资者只需出较少的款额就可以转卖认股权证而获利。

  3、可转换债券

  可转换债券向其持有者提供一种选择权,在某一给定时间内,可以某一特定价格将债券换为股票。对收购方而言,采用这种支付方式不仅使公司能以比普通债券更低的利率和较宽松的契约条件出售债券,而且提供了一种能以比现行价格更高的价格出售股票的方式。对于目标公司股东而言,采用可转换债券可使债券的安全性与作为股票可以使本金增值的有利性相结合,在股票价格较低时期,可以将它的转换期延迟到预期股票价格上升时期。

  4、优先股

  收购公司还可以发行无表决权的优先股来支付价款,优先股虽在股利方面享有优先权,但不会影响原股东对公司的控制权。

综合证券收购的优缺点

  并购方公司在并购目标公司时采用综合证券收购方式将多种支付工具组合在一起,就可取长补短,从而满足并购双方的需要。这既可以少付现金,避免本公司的财务状况恶化,又可以防止控股权的转移。采用综合证券收购尽管会使并购交易变得繁琐,但它也增加了风险套利的难度。正因为如此,在各种出资方式中,综合证券支付呈逐年递增的趋势。当然,这种支付方式的风险也是显而易见的,如果搭配不当,非但不能尽各种支付工具之长,反而有集它们之短的可能。因此,投资银行在帮助购并公司设计综合证券收购计划时,须谨慎周密,必要时应作模拟分析以推测市场的反应。

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  综合证券收购是指收购公司对目标公司提出收购要约时,其出价不仅仅有现金、股票,而且还有认股权证、可转换债券和公司债券等多种混合形式。

综合证券收购的类型

  1、公司债券

  与普通股相比,公司债券通常是一种更便宜的资金来源,而且向持有者支付的利息一般是可免税的。对收购方而言,其好处是可与认股权证或可转换债券相结合。但公司债券作为一种出资方式,一般要求在证券交易所或场外交易市场上流通。

  2、认股权证

  认股权证是一种由上市公司发出的证明文件,赋予持有者的一种权利,即持有人有权在有效期内用指定的价格认购由该公司发行的一定数量的新股。对于收购方而言,发行认股权证可以延期支付股利,从而为公司提供额外的股本基础。对于投资者而言,认股权证本身并不是股票,其持有人不能被视为公司股东,不能享受正常的股东权益。但投资者之所以乐意购买认股权证,是因为投资者认为该公司发展前景看好,且大多数认股权证比股票便宜,认购款可以延期支付,投资者只需出较少的款额就可以转卖认股权证而获利。

  3、可转换债券

  可转换债券向其持有者提供一种选择权,在某一给定时间内,可以某一特定价格将债券换为股票。对收购方而言,采用这种支付方式不仅使公司能以比普通债券更低的利率和较宽松的契约条件出售债券,而且提供了一种能以比现行价格更高的价格出售股票的方式。对于目标公司股东而言,采用可转换债券可使债券的安全性与作为股票可以使本金增值的有利性相结合,在股票价格较低时期,可以将它的转换期延迟到预期股票价格上升时期。

  4、优先股

  收购公司还可以发行无表决权的优先股来支付价款,优先股虽在股利方面享有优先权,但不会影响原股东对公司的控制权。

综合证券收购的优缺点

  并购方公司在并购目标公司时采用综合证券收购方式将多种支付工具组合在一起,就可取长补短,从而满足并购双方的需要。这既可以少付现金,避免本公司的财务状况恶化,又可以防止控股权的转移。采用综合证券收购尽管会使并购交易变得繁琐,但它也增加了风险套利的难度。正因为如此,在各种出资方式中,综合证券支付呈逐年递增的趋势。当然,这种支付方式的风险也是显而易见的,如果搭配不当,非但不能尽各种支付工具之长,反而有集它们之短的可能。因此,投资银行在帮助购并公司设计综合证券收购计划时,须谨慎周密,必要时应作模拟分析以推测市场的反应。

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新浪财经第六届金牌董秘评选火热进行中,谁是你心中的金牌董秘?你的一票,最有说服力!【立刻投票】

  券商并购引发示范效应

  行业大整合迎机遇

  中国基金报记者 李迪

  近日,国联证券和国金证券的合并在证券行业掀起了轩然大波。在政策鼓励之下,行业并购也不失为打造航母级券商的一条捷径。在两家券商合并的示范作用下,越来越多业内人士认为券商并购整合是大势所趋。

  政策鼓励打造航母级券商

  券商并购迎机遇

  在中信证券与中信建投证券的合并传闻依然沸沸扬扬之时,9月20日,国联证券发布公告称将收购国金证券,券商行业整合的大戏终于拉开帷幕。部分业内人士甚至认为,券商并购潮流正汹涌袭来。

  华东一家券商相关负责人表示,两家券商的合并是在监管鼓励券业做大做强的背景之下的主动合作,对于券业来说,是个利好,有利于行业发展呈现新的格局。

  我国证券的行业兼并整合在经历了政策化并购到市场化并购的转型过程后,近些年来,随着行业马太效应的逐步增强、竞争格局的演变更迭以及监管政策的变化更新,证券行业的兼并整合正面临着历史性机遇。

  华西证券非银分析师魏涛分析称,近年来证券公司同业并购的动因主要有三个方面,一是监管对于券商并购的鼓励;二是券商希望抓住行业格局巨变前的窗口期通过并购迈过大型综合性券商门槛;三是2018年以来对金融机构股东资格等公司治理体系的完善政策,以及对于金融控股公司监管的加强,使得部分民营资本有意愿退出券商。

  2019年11月,证监会明确提出积极推动打造航母级头部证券公司,而并购是打造航母级券商的重要途经之一。2020年7月,证监会相关部门向派出机构下发通知,支持证券基金行业实施组织管理创新,其中一条重要内容便是鼓励行业机构依法实现市场化并购重组,在资本实力、管理水平、信息技术等方面实现快速发展。

  北京一中型券商内部人士称,我国证券行业存在同质化严重、牌照过剩等问题,业务模式的同质化使得部分中小券商的市场份额在市场冲击下不断压缩。而市场化并购有助于各家券商补上业务短板,还有助于推动行业集中度提升,一定程度上也有望改善行业同质化竞争格局。

  据上述人士介绍,美国证券业面临佣金下行的冲击时,美国头部券商便通过强强联手来扩大规模效应,来降低成本。“相对于国际券商,中国证券市场起步较晚,类似高盛、大摩等国际一流投行并未产生。优质的并购整合能使得各家券商的优势互补,是打造一流券商的一条捷径”,上述人士如是说。

  另有一中型券商相关负责人认为,从外部环境看,随着金融业对外开放的节奏加快,国际券商相继涌入,外资独资控股的券商也即将亮相业内。在外资券商“鲶鱼效应”下,券商行业通过并购重组来实现做大做强,将有望成为一股潮流。

  并购引发示范效应

  券业整合大势所趋

  国联证券与国金证券的合并,不仅在资本市场上掀起了渲染大波,也引发了证券行业各家机构的深度思考。有业内人士认为,国联换股吸收并购国金的操作模式,也给了市场非常大的示范效应,两家中型券商合并后诞生一家新的千亿券商,不失为券商做大做强的有效方法。

  深圳某大型券商投行人士表示,当前券业并购的潮流并未停息,同业并购整合不仅包括大券商并购小券商这样的动作,也有中小券商之间的资产整合。通过并购,可以更好发挥整合优势,有利于证券公司实现跨区域的资源调配,增强竞争实力。

  “券业整合是大势所趋,在资产价格并没有出现高溢价的情况下,此时进行收购或者重组是比较合适的时机。未来证券公司之间的收购案例只会增加不会减少。”上述投行人士表示。

  近期,二级市场券商股炒作猛烈,尤其是在国金国联并购消息传出后,不少相同控股股东的证券公司也成为了市场资金炒作的名单。比如同属于国资委旗下国投资本、五矿资本、招商证券、长城证券;同属于中央汇金的中国银河、申万宏源等,均成为各方关注的焦点。

  有券商人士分析,尽管券业并购是大势所趋,但从可操作性来看,不同体质、股东背景差异太大的两家券商,合并难度太大,而同一控股股东下的两个或三个券商的合并更容易一些,这也让这一批中小券商成为了市场资金关注的重要目标。

  华西证券非银分析师魏涛指出,未来券商收购或合并案例将会不断涌现。合并既有“强强联合”,“强并弱”,也会有中小券商之间的抱团。除了股东层面推进的整合,市场化并购中民营系券商可能会成为重要的合并标的。

  而大型券商合并涉及的问题则更多更广,团队整合、文化整合等难题均会为合并双方带来许多挑战。目前,并没有大型券商正式公布即将合并。9月25日上午,在投资者互动平台上,有投资者提问海通证券称,公司与国泰君安,东方证券均为上海国资委下属券商,未来有无整合可能。海通证券回复表示,公司董事会暂时没有讨论相关事项。

  摆脱增长乏力困境

  中小券商借并购突围

  中国基金报记者 张莉

  近期,国联证券和国金证券并购事件引发业内普遍热议,这一超出预期的动作也打开了市场对中小券商整体即将迎来并购潮的巨大想象空间。

  在业内人士看来,当前行业马太效应日益凸显,中小券商深陷增长乏力的困境,而走向并购不失为弥补短板、形成突围的有效路径。更有券商人士判断,中小机构之间的并购也有望带来整合效应,券业第一梯队阵营也将很快迎来变化。

  中小券商遭遇生存困境

  并购或成突围之路

  这几年,券业发展一边迎来政策红利,一边却面临多重调整,行业格局也时刻面临调整,一批实力不足、资源有限的中小券商无疑也正在被边缘化。在这个时点,走向并购正在成为不少中小券商形成突围的有效路径。

  北京一中型券商内部人士认为,近年来,券商行业马太效应愈发凸显,大券商侵占了其他券商的不少生存空间;中小型券商‘合纵连横’可以增强自身的资本实力,扩张营业部网络,增添与大券商对抗的‘筹码’;只要能解决团队整合的问题,别让双方的精英团队流失,理论上中小型券商是能从合并中受益的。

  “‘差异化竞争’这几年都被说烂了,但是找到了差异化发展道路的中小型券商还是不多。证券行业很残酷,缺乏实力就很难吸引到优秀人才,就很难构建优秀团队。相对于寻找虚无缥缈的差异化发展道路,并购整合确实是券商补短板的一条捷径。”,上述人士如是说。

  苏宁金融研究院特约研究员何南野表示,券商行业高利润的时代已经结束,竞争越来越激烈,头部效应越来越强,各类资源快速向头部券商集中,中小券商快速边缘化。这也造成很多券商都面临盈利困难、资产质量恶化的情况,股东主动出售股权的意愿比以前更强。

  上海一家券商相关部门负责人告诉记者,未来券业竞争将会进入更高质量的发展阶段。在其看来,一方面,金融行业呈现日益开放姿态,而另一方面,国内金融市场面临着巨大的发展机遇,在外来公司的准入之下,券业只有做大做强方能抵御,而对于中小券商来说,合并后谋求更好的发展也成为一条可选的、不错的路径。

  “并购热潮逐步兴起,国内券商行业正与欧美券商市场趋同,大型券商将占据市场份额,市场竞争将越来越集中。在他看来,无论大中小券商,都在寻求进一步扩大份额的机会,都存在发展焦虑症。对于大券商来说,通过并购加强规模效应,弥补在部分区域或部分业务上的竞争劣势;对于中小券商而言,通过被并购获取更大的资源,尽早摆脱当前增长乏力的困境。”何南野表示。

  并购引发券业整合效应

  第一梯队阵营或迎来变化

  在业内看来,国金证券与国联证券的合并便是中小券商有可能通过并购整合突围的典型案例。同时,并购带来的整合效应,将有利于中小券商快速进入第一梯队。

  据华泰证券测算,2019 年国金证券和国联证券的净资产排名分别为第 23 名和第 59 名,合并后净资产规模将到 284 亿元,预计进入行业前 20 名;净利润排名分别为第 21 名和第 43 名,合并后净利润规模达 18 亿元, 预计行业前 17 名,整合后的国联证券有望进入中型券商阵营。

  华泰证券认为,从经营上看,二者地域互补性较强,国金证券经营集中于四川省,19 年末38%的营业部分布在四川省内;而国联证券经营集中于江苏省,19 年末 69%的营业部分 布在江苏省内。国金证券在经纪和投行业务上存在一定优势,国联证券立足于外部人才优势,未来有望吸纳国金固有优势进一步打造专业化特色。

  围绕国联吸收并购国金一事,国金证券相关负责人回复中国基金报记者表示:“在中国经济发展的新阶段,券商行业也在经历深刻的变革,国有券商与民营券商同样面临行业的发展机遇与挑战,同样面临做大做强的迫切需要。

  “两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等各方面能够形成优势互补,有利于双方共同做强做大,增强服务实体经济的能力。双方共同利用各自的专业背景、差异化优势、人才资源、激励机制,形成你中有我、我中有你,业务协同、效率提升、优势互补的良好发展态势。”国金证券相关负责人表示。

  华西证券非银分析师魏涛表示,国联证券高管团队曾经带领中信证券走上龙头宝座,管理团队是国联证券最大看点,未来值得继续关注。业务布局方面,国联证券在无锡、苏南和长三角地区具优势,而国金证券优势区域为四川,网点布局方面两家可以形成互补。国金证券投行业务能力优异,叠加国联证券区位资源优势,投行业务有望更上一层。

  中航证券非银分析师胡江表示,国联证券控股股东为地方国资,国金证券控股股东为民企集团“涌金系”,合并后的地方国资+民资股权结构一方面能充分调动各方资源,另一方面机制将更加灵活,市场化程度更高,总体来看,若二者整合成功后有望实现一加一大于二的效果。

  就在去年,中信证券并购广州证券一事引发了业内热议。有券商内部人士评论称:“按照中信证券收购方案推进,未来广州证券将成为中信在华南地区壮大财富管理业务的主战场,其龙头券商地位进一步巩固。”

  光大证券王一峰表示,通过并购增厚公司实力是行业向资本中介业务转型下的可方式。回顾我国证券行业四波并购整合浪潮以及国内外龙头券商的成长史,可以看到通过并购整合,券商能够拓展区位布局、延长业务链条、突破发展瓶颈。

  “中信证券即是从中型券商起步,抓住机遇通过多次并购逐步锁定龙头地位。因此认为,在新一波并购整合时点,通过并购突破重围向上晋升或是券商实现整体实力迅速增强的有效方式。”王一峰指出。

  差异性或为券商并购设下“路障”

  发挥业务协同效应仍需时日

  中国基金报记者 章子林

  在过去的一周里,国金证券、国联证券的合并牢牢占据了券业的“热搜榜”,而随着两家券商的合并,券业整合并购的预期被大大提升,是否有合并打算也成为股民在互动平台上询问较多的问题。

  不过,尽管券业并购是大势所趋,也是监管所向,但理想落地到现实仍有较长的一段路要走,券商之间的并购仍面临着一些仍待解决的问题。有业内人士指出,并购协议的签署不是并购的结束,而是并购的开始,差异性或成券商并购大障碍。并购后,文化、机制、组织架构以及业务形态完全不同的公司如何融合也对合并效果起到关键作用,要想并购发挥协同效应,并非易事。

  差异性或成券商并购大障碍

  随着国金和国联证券的合并,券业的整合预期被推向了高潮,多家券商“被股民合并”,并被封上了涨停板。但是,事实上,券业合并是理想,但理想落地到现实,还存在一些必须正视和解决的问题。

  华东一家券商相关负责人表示,不论对于大券商还是中小券商来说,合并都是一件非常“伤脑筋”的事情,因为它牵涉的面实在太广。

  “大到公司战略层面的匹配,小到人力资源的调配、磨合,这些都是牵一发动全身的事情,有哪个环节没做好,都后患无穷”,其进一步表示,因为文化、理念不和乃至薪酬变动等多方面因素,两家公司合并之后员工团队大面积离职的事情并不少见。

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  券商并购引发示范效应

  行业大整合迎机遇

  中国基金报记者 李迪

  近日,国联证券和国金证券的合并在证券行业掀起了轩然大波。在政策鼓励之下,行业并购也不失为打造航母级券商的一条捷径。在两家券商合并的示范作用下,越来越多业内人士认为券商并购整合是大势所趋。

  政策鼓励打造航母级券商

  券商并购迎机遇

  在中信证券与中信建投证券的合并传闻依然沸沸扬扬之时,9月20日,国联证券发布公告称将收购国金证券,券商行业整合的大戏终于拉开帷幕。部分业内人士甚至认为,券商并购潮流正汹涌袭来。

  华东一家券商相关负责人表示,两家券商的合并是在监管鼓励券业做大做强的背景之下的主动合作,对于券业来说,是个利好,有利于行业发展呈现新的格局。

  我国证券的行业兼并整合在经历了政策化并购到市场化并购的转型过程后,近些年来,随着行业马太效应的逐步增强、竞争格局的演变更迭以及监管政策的变化更新,证券行业的兼并整合正面临着历史性机遇。

  华西证券非银分析师魏涛分析称,近年来证券公司同业并购的动因主要有三个方面,一是监管对于券商并购的鼓励;二是券商希望抓住行业格局巨变前的窗口期通过并购迈过大型综合性券商门槛;三是2018年以来对金融机构股东资格等公司治理体系的完善政策,以及对于金融控股公司监管的加强,使得部分民营资本有意愿退出券商。

  2019年11月,证监会明确提出积极推动打造航母级头部证券公司,而并购是打造航母级券商的重要途经之一。2020年7月,证监会相关部门向派出机构下发通知,支持证券基金行业实施组织管理创新,其中一条重要内容便是鼓励行业机构依法实现市场化并购重组,在资本实力、管理水平、信息技术等方面实现快速发展。

  北京一中型券商内部人士称,我国证券行业存在同质化严重、牌照过剩等问题,业务模式的同质化使得部分中小券商的市场份额在市场冲击下不断压缩。而市场化并购有助于各家券商补上业务短板,还有助于推动行业集中度提升,一定程度上也有望改善行业同质化竞争格局。

  据上述人士介绍,美国证券业面临佣金下行的冲击时,美国头部券商便通过强强联手来扩大规模效应,来降低成本。“相对于国际券商,中国证券市场起步较晚,类似高盛、大摩等国际一流投行并未产生。优质的并购整合能使得各家券商的优势互补,是打造一流券商的一条捷径”,上述人士如是说。

  另有一中型券商相关负责人认为,从外部环境看,随着金融业对外开放的节奏加快,国际券商相继涌入,外资独资控股的券商也即将亮相业内。在外资券商“鲶鱼效应”下,券商行业通过并购重组来实现做大做强,将有望成为一股潮流。

  并购引发示范效应

  券业整合大势所趋

  国联证券与国金证券的合并,不仅在资本市场上掀起了渲染大波,也引发了证券行业各家机构的深度思考。有业内人士认为,国联换股吸收并购国金的操作模式,也给了市场非常大的示范效应,两家中型券商合并后诞生一家新的千亿券商,不失为券商做大做强的有效方法。

  深圳某大型券商投行人士表示,当前券业并购的潮流并未停息,同业并购整合不仅包括大券商并购小券商这样的动作,也有中小券商之间的资产整合。通过并购,可以更好发挥整合优势,有利于证券公司实现跨区域的资源调配,增强竞争实力。

  “券业整合是大势所趋,在资产价格并没有出现高溢价的情况下,此时进行收购或者重组是比较合适的时机。未来证券公司之间的收购案例只会增加不会减少。”上述投行人士表示。

  近期,二级市场券商股炒作猛烈,尤其是在国金国联并购消息传出后,不少相同控股股东的证券公司也成为了市场资金炒作的名单。比如同属于国资委旗下国投资本、五矿资本、招商证券、长城证券;同属于中央汇金的中国银河、申万宏源等,均成为各方关注的焦点。

  有券商人士分析,尽管券业并购是大势所趋,但从可操作性来看,不同体质、股东背景差异太大的两家券商,合并难度太大,而同一控股股东下的两个或三个券商的合并更容易一些,这也让这一批中小券商成为了市场资金关注的重要目标。

  华西证券非银分析师魏涛指出,未来券商收购或合并案例将会不断涌现。合并既有“强强联合”,“强并弱”,也会有中小券商之间的抱团。除了股东层面推进的整合,市场化并购中民营系券商可能会成为重要的合并标的。

  而大型券商合并涉及的问题则更多更广,团队整合、文化整合等难题均会为合并双方带来许多挑战。目前,并没有大型券商正式公布即将合并。9月25日上午,在投资者互动平台上,有投资者提问海通证券称,公司与国泰君安,东方证券均为上海国资委下属券商,未来有无整合可能。海通证券回复表示,公司董事会暂时没有讨论相关事项。

  摆脱增长乏力困境

  中小券商借并购突围

  中国基金报记者 张莉

  近期,国联证券和国金证券并购事件引发业内普遍热议,这一超出预期的动作也打开了市场对中小券商整体即将迎来并购潮的巨大想象空间。

  在业内人士看来,当前行业马太效应日益凸显,中小券商深陷增长乏力的困境,而走向并购不失为弥补短板、形成突围的有效路径。更有券商人士判断,中小机构之间的并购也有望带来整合效应,券业第一梯队阵营也将很快迎来变化。

  中小券商遭遇生存困境

  并购或成突围之路

  这几年,券业发展一边迎来政策红利,一边却面临多重调整,行业格局也时刻面临调整,一批实力不足、资源有限的中小券商无疑也正在被边缘化。在这个时点,走向并购正在成为不少中小券商形成突围的有效路径。

  北京一中型券商内部人士认为,近年来,券商行业马太效应愈发凸显,大券商侵占了其他券商的不少生存空间;中小型券商‘合纵连横’可以增强自身的资本实力,扩张营业部网络,增添与大券商对抗的‘筹码’;只要能解决团队整合的问题,别让双方的精英团队流失,理论上中小型券商是能从合并中受益的。

  “‘差异化竞争’这几年都被说烂了,但是找到了差异化发展道路的中小型券商还是不多。证券行业很残酷,缺乏实力就很难吸引到优秀人才,就很难构建优秀团队。相对于寻找虚无缥缈的差异化发展道路,并购整合确实是券商补短板的一条捷径。”,上述人士如是说。

  苏宁金融研究院特约研究员何南野表示,券商行业高利润的时代已经结束,竞争越来越激烈,头部效应越来越强,各类资源快速向头部券商集中,中小券商快速边缘化。这也造成很多券商都面临盈利困难、资产质量恶化的情况,股东主动出售股权的意愿比以前更强。

  上海一家券商相关部门负责人告诉记者,未来券业竞争将会进入更高质量的发展阶段。在其看来,一方面,金融行业呈现日益开放姿态,而另一方面,国内金融市场面临着巨大的发展机遇,在外来公司的准入之下,券业只有做大做强方能抵御,而对于中小券商来说,合并后谋求更好的发展也成为一条可选的、不错的路径。

  “并购热潮逐步兴起,国内券商行业正与欧美券商市场趋同,大型券商将占据市场份额,市场竞争将越来越集中。在他看来,无论大中小券商,都在寻求进一步扩大份额的机会,都存在发展焦虑症。对于大券商来说,通过并购加强规模效应,弥补在部分区域或部分业务上的竞争劣势;对于中小券商而言,通过被并购获取更大的资源,尽早摆脱当前增长乏力的困境。”何南野表示。

  并购引发券业整合效应

  第一梯队阵营或迎来变化

  在业内看来,国金证券与国联证券的合并便是中小券商有可能通过并购整合突围的典型案例。同时,并购带来的整合效应,将有利于中小券商快速进入第一梯队。

  据华泰证券测算,2019 年国金证券和国联证券的净资产排名分别为第 23 名和第 59 名,合并后净资产规模将到 284 亿元,预计进入行业前 20 名;净利润排名分别为第 21 名和第 43 名,合并后净利润规模达 18 亿元, 预计行业前 17 名,整合后的国联证券有望进入中型券商阵营。

  华泰证券认为,从经营上看,二者地域互补性较强,国金证券经营集中于四川省,19 年末38%的营业部分布在四川省内;而国联证券经营集中于江苏省,19 年末 69%的营业部分 布在江苏省内。国金证券在经纪和投行业务上存在一定优势,国联证券立足于外部人才优势,未来有望吸纳国金固有优势进一步打造专业化特色。

  围绕国联吸收并购国金一事,国金证券相关负责人回复中国基金报记者表示:“在中国经济发展的新阶段,券商行业也在经历深刻的变革,国有券商与民营券商同样面临行业的发展机遇与挑战,同样面临做大做强的迫切需要。

  “两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等各方面能够形成优势互补,有利于双方共同做强做大,增强服务实体经济的能力。双方共同利用各自的专业背景、差异化优势、人才资源、激励机制,形成你中有我、我中有你,业务协同、效率提升、优势互补的良好发展态势。”国金证券相关负责人表示。

  华西证券非银分析师魏涛表示,国联证券高管团队曾经带领中信证券走上龙头宝座,管理团队是国联证券最大看点,未来值得继续关注。业务布局方面,国联证券在无锡、苏南和长三角地区具优势,而国金证券优势区域为四川,网点布局方面两家可以形成互补。国金证券投行业务能力优异,叠加国联证券区位资源优势,投行业务有望更上一层。

  中航证券非银分析师胡江表示,国联证券控股股东为地方国资,国金证券控股股东为民企集团“涌金系”,合并后的地方国资+民资股权结构一方面能充分调动各方资源,另一方面机制将更加灵活,市场化程度更高,总体来看,若二者整合成功后有望实现一加一大于二的效果。

  就在去年,中信证券并购广州证券一事引发了业内热议。有券商内部人士评论称:“按照中信证券收购方案推进,未来广州证券将成为中信在华南地区壮大财富管理业务的主战场,其龙头券商地位进一步巩固。”

  光大证券王一峰表示,通过并购增厚公司实力是行业向资本中介业务转型下的可方式。回顾我国证券行业四波并购整合浪潮以及国内外龙头券商的成长史,可以看到通过并购整合,券商能够拓展区位布局、延长业务链条、突破发展瓶颈。

  “中信证券即是从中型券商起步,抓住机遇通过多次并购逐步锁定龙头地位。因此认为,在新一波并购整合时点,通过并购突破重围向上晋升或是券商实现整体实力迅速增强的有效方式。”王一峰指出。

  差异性或为券商并购设下“路障”

  发挥业务协同效应仍需时日

  中国基金报记者 章子林

  在过去的一周里,国金证券、国联证券的合并牢牢占据了券业的“热搜榜”,而随着两家券商的合并,券业整合并购的预期被大大提升,是否有合并打算也成为股民在互动平台上询问较多的问题。

  不过,尽管券业并购是大势所趋,也是监管所向,但理想落地到现实仍有较长的一段路要走,券商之间的并购仍面临着一些仍待解决的问题。有业内人士指出,并购协议的签署不是并购的结束,而是并购的开始,差异性或成券商并购大障碍。并购后,文化、机制、组织架构以及业务形态完全不同的公司如何融合也对合并效果起到关键作用,要想并购发挥协同效应,并非易事。

  差异性或成券商并购大障碍

  随着国金和国联证券的合并,券业的整合预期被推向了高潮,多家券商“被股民合并”,并被封上了涨停板。但是,事实上,券业合并是理想,但理想落地到现实,还存在一些必须正视和解决的问题。

  华东一家券商相关负责人表示,不论对于大券商还是中小券商来说,合并都是一件非常“伤脑筋”的事情,因为它牵涉的面实在太广。

  “大到公司战略层面的匹配,小到人力资源的调配、磨合,这些都是牵一发动全身的事情,有哪个环节没做好,都后患无穷”,其进一步表示,因为文化、理念不和乃至薪酬变动等多方面因素,两家公司合并之后员工团队大面积离职的事情并不少见。