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【蘇州長盈精密機械有限公司】长盈精密机械苏州有限公司招聘 |金属制造技术国内 |苏州长盈精密机械 |

11 月 2, 2022 公司

长盈精密成立于 2001 年 7 月,于 2010 年登陆创业板,以产品设计、精密模具设 计和智能制造为核心竞争力,紧跟电子信息产业快速发展的步伐,不断拓展完善 业务及产品体系,是一家研发、生产、销售智能终端零组件、新能源汽车零组件、 智能装备及系统集成的规模化制造企业。公司主要有三大业务板块:智能终端零组件、新能源汽车零组件、智能制造,其 产品主要应用于消费电子和新能源汽车等领域。智能终端零组件业务原先以手机 结构件为主,后转向笔电及可穿戴设备等非手机业务,新能源汽车零组件主要是 动力电池中的结构件、电连接等产品。

根据公司 2022 年半年报,公司大股东长盈粤富投资持股 36.98%,实际控制人是 董事长陈奇星先生。同时,公司通过股权激励计划绑定管理团队和核心技术人员, 激发员工积极性。公司下设 21 家子公司,其中重要子公司包括广东长盈、昆山长 盈、昆山杰顺通、广东方振和苏州科伦特。 广东长盈的主要业务是精密金属外观件和 LED 精密封装支架的制作,昆山长盈的 主要产品为精密连接器、精密电磁屏蔽件和精密模具,昆山杰顺通主要做精密连 接器,广东方振主要业务为防水硅胶结构件,苏州科伦特主要产品为 busbar 母排 产品等,是特斯拉等新能源车企供应商。

公司深耕金属加工领域多年,技术积累深厚,具有较强的精密模具制造能力和自 动化集成能力,现拥有 3500 余名模具加工技师,1000 余套超精密加工设备,并 具备±2μm 级加工设备和能力,模具年产能达 10000 余套,精密模具加工周期及 质量都处于同行业前茅。

1.2、公司转型期已过,双支柱战略赋能再增长

把握智能手机渗透率快速提升机遇,公司收入迈入快速增长阶段。随着智能移动 终端轻薄化、大屏化、可穿戴浪潮逐渐到来,公司享受智能手机时代红利,同时 于 2014 年大举增加 CNC 机台及配套工艺的投入,2013-2017 年公司营收复合年 均增速 CAGR4=48.7%。2018 年,手机市场进入存量市场,外加公司大规模开发 众多研发周期较长的国际客户项目,公司进入业务调整期,业绩增速放缓,2017- 2019 年收入基本无增长。自 2020 年始,“消费电子+新能源及储能”双支柱战略 逐步形成,公司业绩进入新一轮上行期,2021 年营收增速为 12.74%。2022 年 H1, 公司业绩表现强劲,实现营收 70.79 亿元,同比增长 56.54%,其中,2022 年 Q2 单季度实现收入 34.71 亿元,同比增长 52.70%。

管理费用率和财务费用率略有上升,销售费用率基本维稳。近年来,公司销售费 用率基本平稳,2021 年销售费用率为 1.71%。2017 年,公司开始冲刺北美大客户 业务,同时加大力度拓展海外业务,管理费用率有所上升,2021 年为 7.44%,较 2017 年的 4.98%,提高 2.46 个百分点。2020 年,公司财务费用率为 2.74%,同比 +1.14pct,上升系汇兑损失和利息支出所致。2018 年,公司从手机业务向非手机业务转型,加大了非手机产品项目和北美大客 户的开发力度,研发了许多新产品,研发费用投入较多,但是新产品尚未形成大 规模收入,再加上子公司商誉的计提,净利润下降比较明显。2019 年-2020 年, 公司客户结构+业务结构持续双调整,成效逐渐显现,归母净利和利润率均开始上 行,2020 年实现归母净利润 6 亿元,同比大增 615.95%。

去年供给端扰动导致亏损,盈利能力随原材料价格回落有望回升。2021 年,由于 大宗商品涨价、疫情带来的人工成本上涨、海外客户重要项目出货延迟以及新能 源业务所投放产能尚未释放等导致公司营业成本大幅上升,公司出现亏损情况。 2021 年及 2022 年第一季度,铝价持续走高,自 2022 年 Q2 起铝价逐渐回落。同 时,2021 年美元兑人民币汇率持续下跌,导致公司海外业务收入相对下滑。目前 铝等原材料价格已经回落,美元也开始走强,未来随着重要项目顺利度过良率爬坡期和迈入量产、新能源业务产能逐渐释放,公司盈利能力将逐渐回升。

公司注重研发投入,高研发水平保证公司竞争力。2015-2021 年,公司研发支出基 本呈现上升趋势。公司近年来承担了大客户多个新产品项目研发工作,同时,公 司积极进军新能源汽车业务,多个项目正在研发,2021 年,公司研发支出为 10.79 亿元,研发费用率为 9.77%,研发费用率不断提高保障了公司的技术领先。 公司目前有 6 大研发平台,研发工程师有 3000 余人,同时拥有 1330 余例专利和 1000 多台一流实验设备,2021 年,公司研发人员数量进一步增加,由 2020 年的 6916 人增加至 8346 人,为公司未来的发展奠定了基础。公司的高研发能力也得 到了诸多客户的认可,成为第一家进入北美大客户电脑机壳供应链的大陆企业。

2、客户+产品结构持续“双调整”,北美大客户助力增长

2.1、安卓系厂商规模降低,北美大客户笔电机壳业务开花结果

手机后盖材质变革迅速,公司加速自身转型。2015 年,塑料材质后盖占比高达 65%, 2017 年金属后盖一度成为主流,之后,在无线充电和 5G 的带动下,去金属化明 显,金属材质主要用于手机中框,玻璃后盖趁势崛起,2020 年度占比达 73.7%。 在手机金属后盖转向玻璃材质的背景下,公司加速转型。 CNC 数控机床市场规模趋于稳定,供需逐渐平衡。2017-2018 年,得益于手机金 属后盖的快速提升,我国 CNC 市场规模也在快速增加,CNC 产能出现过剩,导 致价格下跌,进而使得公司利润率下滑。2020 年,受疫情影响,规模开始下降。 目前,CNC 市场规模趋于稳定,供需逐渐迈向平衡。

国内安卓系客户占比降低,海外客户占比提高。公司之前主要为国内安卓系手机 提供金属外观件产品,受益于国产手机金属后盖渗透率提高,业绩快速增长。随 着手机进入存量市场,智能手机出货量不及预期,以及金属材质手机后盖占比逐 渐下降,公司毛利率受到部分影响。2017 年开始,公司调整自身竞争战略,业务 重心转向海外客户,加强与国际客户的合作,提高国际客户的营收占比,目前, 公司海外客户有北美大客户、三星、谷歌、亚马逊和特斯拉等。2021 年,海外客 户营收占比已经达到 48.86%,2022 年 H1,海外客户营收占比为 54.73%,客户结 构持续优化。

产品结构持续调整,积极拓展非手机业务。2015 年,长盈成立全资子公司广东天 机,正式由精密制造迈向智能制造,同年 7 月,公司参股苏州宜确半导体,为工 业 4.0 进行技术储备。2016 年 5 月,子公司昆山长盈设立昆山惠禾新能源科技公 司,拓展新能源汽车领域的产品。2017 年 4 月,长盈携手全球工业机器人巨头安川,布局工业机器人。多年来,公司不断降低手机业务比重,积极拓展业务外延。 2021 年,公司笔记本电脑类产品收入较去年同期增长超 20%,新能源业务收入 11.29 亿元,新能源业务占营收之比达到 10.2%,2022 年 H1,公司新能源业务实 现收入 10.49 亿元,营收占比 9.5%,2020 年仅占 5.1%。

Macbook 推出自研芯片广受好评,份额占比持续提高。2020 年 11 月 11 日,苹果 推出自研芯片 M1,采用 5nm 制程工艺,封装 160 亿个晶体管,搭载了 8 核心中 央处理器和 8 核心图形处理器,最高能够实现 3.5 倍的性能提升。2021 年 Q1,苹 果 MacBook 出货量为 670 万台,同比增长 116.43%。2022 年 6 月 7 日,苹果于 WWDC2022 大会推出其第二代自研芯片 M2,采用新一代增强 5nm 制程工艺,封 装 200 亿个晶体管, CPU 性能比 M1 提升 18%,性能卓越,收获一众好评。2022 年 Q2,MacBook 出货量因受供应链影响下滑至 480 万台,随着供应链紧张的缓 解、M2 自研芯片的推出,苹果出货量有望回升,份额有望继续提高。

笔记本外壳一般分为顶盖 A 面、屏幕 B 面、键盘 C 面和底盖 D 面,其中 B 面是 屏幕面,无结构件。根据 IDC 数据,大客户笔记本 2021 年的销量近 2800 万部, 市场份额 8.0%,位列第四,大客户项目净利率往往较高,大客户的笔电机壳业务 盈利空间相当可观。

公司是北美大客户笔电机壳重要供应商之一,14 英寸 pro 外观升级导致研发投入 加大。公司于 2018 年正式切入北美大客户的笔电机壳供应链,给北美大客户的笔 电供应 D 面,2021 年已经实现了 A、C、D 面全套同时供货,但 14 英寸的 MacBook pro 的外观进行了比较大的升级改变,C 面键盘部分移除了 TouchBar,新增了一 排实体功能按键,此外,端口部分变化明显,配备了 3 个雷雳 4 端口,1 个 SD 卡 槽,1 个 HDMI 端口,1 个 MagSafe 3 端口,外观大升级后,长盈供应产品的单机 ASP 提升,但前期研发等投入也更多。 部分台系厂商退出大客户供应链,长盈未来份额有望进一步提高。目前公司在大 客户笔电机壳份额约 15%。大客户笔电机壳现有供应商包括可成、鸿准、铠胜, 长盈是最先进入其供应链的大陆供应商,近年来部分台系厂商逐渐退出大客户笔 电机壳供应链,长盈作为新进入者有望抢占更多份额。

硅胶应用前景广泛,广东方振是北美大客户零部件供应商。硅胶现广泛应用于电 子产品、医疗器械、汽车等领域,具有吸附性能高、热稳定性好、化学性质稳定、 机械强度高等特点。长盈子公司广东方振主要产品是注射成型塑胶,液体硅橡胶 和热固化橡胶配件,是大客户零部件供应商,广东方振今年收入预计能够达到 5 亿元,有望扭亏为盈。

大客户小件业务仍有一定增长空间。公司还会承接北美大客户的一些精密小件产 品业务。2022 年 H1,公司供应给大客户的智能穿戴零组件产品实现营收 1.2 亿 元。目前,长盈给大客户供应产品以金属为主,未来,在大客户防水硅胶件上, 长盈依托广东方振有望取得突破。

2.2、大客户头盔眼镜类新品发布在即,打开消费电子增长空间

可穿戴设备市场规模不断扩大,逐渐进入发力期。根据 IDC 数据,2015 年,全球 可穿戴设备出货量仅为 0.8 亿部,2021 年已经达到 5.34 亿部,年均复合增速 CAGR6=37.75%,同时,IDC 预测 2025 年,全球可穿戴设备出货量将接近 8 亿部, 市场规模在不断扩大。从结构方面来看,根据 Canalys 数据,2021 年,TWS 耳机 是主要出货产品,出货量达 2.9 亿部,占比约 54.3%,其次是可穿戴腕带设备出货 量为 1.93 亿部,占比约 36.1%。

MR 是 AR 与 VR 的结合,MR 即混合现实技术,具体指结合虚拟世界和真实世界 而产生的新的环境和可视化三维世界。VR 是虚拟现实,是构建一个纯虚拟世界,AR 则是增强现实,是将虚拟信息加在真实世界中。简而言之,三者之间的区别在 于是否能够将虚拟内容覆盖到整个当前现实世界的场景范围,并且实现虚拟与现 实之间的部分保留与自由切换,能完全实现的是 MR,部分叠加的是 AR,全部覆 盖的是 VR。

市场上已经出现少量 MR 眼镜产品,包括微软的 HoloLens 2 和 ThirdEye 的 Razor MR Glasses等,其主要应用在娱乐、医疗、工业、教育等。目前 HoloLens 2因技 术、成本和应用场景等问题,还未能成为大众消费品。苹果 MR 头显已取得相关专利,助力MR眼镜面市。根据USPTO资料,苹果取 得了多项关于 MR 头显的专利,包括磁吸可调节头戴和扬声器专利,基于眼球追 踪的导航与 GUI,支持认证的隐私光学系统,传感器自检矫正系统,以及眼动追 踪系统和 VR 环境声音混响处理方法等。而且,苹果也申请了“具有基于位置信息的定向波形成的基站和用户设备”,以助于其 MR 眼镜未来用于学校、工作场所 和其他设施。

除此之外,根据 PatentlyApple,苹果公司还正在研究一种可用于眼镜产品的新的 光学音频传输技术。专利显示该技术可以满足光学信号和蓝牙音频的传输,具体 而言,光学信号的传输会依靠处于眼镜和耳塞之间的一套光发射器和接收器来实 现,同时,耳塞中还将有一个射频(蓝牙)收发器,实现手机和耳塞之间的蓝牙 音频接收。

布局 AR 相关应用程序开发多年,可快速配对硬件设备推向市场。2017 年,苹果 进军 AR 软件层面,在 WWDC 发布会推出了 iOS11 的 ARKit 开发平台,使得开 发人员可以在该平台上为 iPhone 和 iPad 创建 AR 应用程序,目前 ARKit 已经迭代到第六代,功能不断升级。根据陀螺科技消息,截至 2022 年 6 月 15 日,苹果 的 APP Store 目前约有 1.4 万个基于ARKit 开发的应用,并有约 3000 万人的开发 者,其中,中文社区的开发者人数已经超过500万人次。未来随着苹果推出其 MR 眼镜产品,其软件服务可以迅速匹配,得到应用。

北美大客户 MR 产品有望引爆市场,打开公司未来成长空间。北美大客户的产品 一直是行业标杆,平板电脑、智能手机、智能手表、TWS 耳机等均引领着行业潮 流,其 MR 产品有望在 2023 年面市,长盈是其该款产品的结构件主要供应商之 一,根据彭博社预计,该产品售价在 2000-3000 美元,面向的应该是有特定产品 需求的专业用户,大客户 MR 产品是混合现实头戴设备,预计将引爆市场,引领 行业潮流。公司在 AR/VR 领域已经与大客户建立长期战略合作关系,未来收入有 望随着大客户出货量的增长而增长。此外,目前,除已经建立长期战略合作关系 的核心客户外,公司还取得了元宇宙行业重要客户的供应商资格。

3、新能源车市场景气度旺,绑定行业龙头迈入快速增长通道

3.1、新能源车渗透率快速提升,相关零组件市场空间大

新能源汽车爆发式增长,我国新能源汽车渗透率不断提高。新能源汽车是我国七 大战略性新兴产业之一,近年来,政府出台了多项政策支持国内纯电动汽车及插 电式混合动力汽车在内的新能源汽车的发展,根据中汽协数据,我国新能源汽车 销量猛增,2015-2021年六年平均复合增速CAGR6=48.29%,2021年实现销量352.1 万台,同比增长 157.57%,目前是全球最大的新能源汽车市场,占全球新能源汽 车销量的 52.55%。2016 年我国的新能源汽车渗透率为 1.8%,2021 年提高至 13.40%。

锂电池是电动汽车的重要组成部分,在新能源汽车的成本中占比很高。锂电池为 电动汽车提供动力,是电动汽车必不可少的部分。根据高工锂电 GGII 数据,2021 年中国动力电池出货量为 220GWh,同比大增 175%,根据中国汽车动力电池产业 创新联盟数据,2021 年,中国动力电池装机量为 155GWh,同比增长 143%。此 外,GGII 预测,到 2025 年,全球动力电池出货量将达到 1550GWH。伴随着动力 电池出货量的日益增加,动力电池中所必需的结构件等产品也将迎来高需求的“春 天”。

不同的电池集成方案对于结构件的需求并不完全一样。针对不同的应用领域,动 力电池结构件可以分为电芯结构件、模组结构件和电池包结构件。CTM 集成方案 三种结构件都需要,而 CTP 方案因为不再需要模组,仅需电芯结构件和电池包结 构件。电芯结构件是动力锂电池中重要组成部分,占电池材料总成本的 10%-15%。锂电 池电芯组成部分包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液和精密结构件等,其中 精密结构件主要为铝壳/钢壳、电池顶盖板和连接片等。电池中的精密结构件对于 电池的供电效率与安全性非常重要,是不可或缺的重要组成部分。电芯结构件在 不同材料和类型的动力电池中,成本占比存在较大差异,一般而言,占电池材料 总成本的 10%-15%。

电芯结构件生产对精度要求高,制造工艺复杂,流程繁多。电芯顶盖板生产工艺 主要涉及冲压、焊接、注塑等,壳体生产工艺相对简单一些,包括冲压和拉伸。 电芯结构件主要作用是保障电池的安全性、固定保护电池、传输能量、装载电解 液等,需要具备抗震动、散热好、防腐蚀、防干扰等功能。电芯结构件市场空间大,2025 年市场规模超 700 亿元。根据 GGII 数据,到 2025 年,全球动力电池出货量将达到 1550GWh,根据起点研究院(SPIR)数据,电芯 结构件单位价值量约为 0.5 亿元/GWh,估算得 2025 年全球动力电池电芯结构件 市场规模将超 700 亿元,有较大的市场空间。

储能电池结构件市场快速增长。随着动力电池集成技术不断演变,模组结构件已 经不再需要,现在主要应用在储能电池上。电池模组结构件主要有电池模组的端 板、侧板、盖板等,起到串并联及固定保护电芯的作用。根据 GGII 数据,2021 年 中国国内储能电池出货量为 48GWh,同比增长 269%,其中电力储能电池出货量 29GWh,同比增长 341%,2020 年仅为 6.6GWh,预计到 2026 年,中国锂电储能 总出货量将达 330GWh,复合年均增速 CAGR6=71.43%。

电池托盘是电池包结构件重要组成部分,价值量高且要求高。电池包结构件包括 电池 PACK 上顶盖、电池托盘、金属支架、端板和螺栓等,起到了支撑电池、抗 震动、抗冲击和防水防尘的作用,其中,电池托盘承载保护整个电池系统,不仅 需要装载电芯和电池模组,而且还需要集成热管理系统、电池管理系统(BMS)、 高低压电器及连接线等组件,需要具备抗挤压冲击、抗腐蚀、气密性好等性能, 同时还要起到保持电芯均温、防冷热冲击等作用,是较为重要的且价值量比较高 的部分。

电池托盘生产工艺处于快速发展期,生产工艺多样。由于电池集成方案的快速变 化,目前,电池托盘的生产工艺多种多样,主要有挤出铝型材搅拌摩擦成型、冲 压铝板焊接(铝弧焊或点焊)和整体铸造成型工艺。目前国内纯电动车企业基本采 用铝型材搅拌焊接配合少量铝弧焊工艺来制造电池托盘,整体铸造成型工艺使用 较少。

随着电池集成度的不断提高,电池托盘价值量有望逐渐提高。估计目前 CTP 方案 下的电池托盘单机价值量在 3000-4000 元。未来,新能源汽车呈现轻量化和集成 化的发展趋势,动力电池集成度不断提高,电池托盘的制备工艺和难度将会增加, 成本也随之增加,同时,CTP 集成方案的不断推广与广泛应用,模组结构件的取 消,会使得电池托盘所要集成的功能越来越多,电池托盘未来的价值量有望进一 步提高。

公司与 C 客户高度合作,配套 C 客户进行动力电池结构件供货。公司 2017 年顺 利通过 CATL 的供应商认证,实现小批量交货,正式切入 C 客户供应链,公司主 要向 C 客户提供电芯结构件中的顶盖板、壳体、连接片,以及 PACK 结构件中的 电池托盘。同时,C 客户旗下子公司宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司通过控 股公司长江晨道参与了长盈 2020 年定增,获 479 万股,且截止到 2022 年中报, 长江晨道对长盈精密持股比例达 0.48%,关系深度绑定。

公司自动化能力强,积极扩产大力布局。由于电池集成方案仍在不断优化升级, 电池托盘相关工艺还未成熟,公司自动化生产能力和模具设计能力强,在新技术 和新方案上竞争优势显著。 公司不断扩张产能,规模效应正逐渐显现,盈利能力有望不断提升。2021 年公司 的下箱体项目完成,已经形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全 系列产品线,同时完成了区域布局,深圳、宁德、溧阳、宜宾项目均陆续进入量 产,能够为客户实现就近配套,极大地提升了公司的供应链响应速度。C 客户是 动力电池行业龙头,配套 C 客户使得未来公司结构件业务有望快速增长。

长盈精密成立于 2001 年 7 月,于 2010 年登陆创业板,以产品设计、精密模具设 计和智能制造为核心竞争力,紧跟电子信息产业快速发展的步伐,不断拓展完善 业务及产品体系,是一家研发、生产、销售智能终端零组件、新能源汽车零组件、 智能装备及系统集成的规模化制造企业。公司主要有三大业务板块:智能终端零组件、新能源汽车零组件、智能制造,其 产品主要应用于消费电子和新能源汽车等领域。智能终端零组件业务原先以手机 结构件为主,后转向笔电及可穿戴设备等非手机业务,新能源汽车零组件主要是 动力电池中的结构件、电连接等产品。

根据公司 2022 年半年报,公司大股东长盈粤富投资持股 36.98%,实际控制人是 董事长陈奇星先生。同时,公司通过股权激励计划绑定管理团队和核心技术人员, 激发员工积极性。公司下设 21 家子公司,其中重要子公司包括广东长盈、昆山长 盈、昆山杰顺通、广东方振和苏州科伦特。 广东长盈的主要业务是精密金属外观件和 LED 精密封装支架的制作,昆山长盈的 主要产品为精密连接器、精密电磁屏蔽件和精密模具,昆山杰顺通主要做精密连 接器,广东方振主要业务为防水硅胶结构件,苏州科伦特主要产品为 busbar 母排 产品等,是特斯拉等新能源车企供应商。

公司深耕金属加工领域多年,技术积累深厚,具有较强的精密模具制造能力和自 动化集成能力,现拥有 3500 余名模具加工技师,1000 余套超精密加工设备,并 具备±2μm 级加工设备和能力,模具年产能达 10000 余套,精密模具加工周期及 质量都处于同行业前茅。

1.2、公司转型期已过,双支柱战略赋能再增长

把握智能手机渗透率快速提升机遇,公司收入迈入快速增长阶段。随着智能移动 终端轻薄化、大屏化、可穿戴浪潮逐渐到来,公司享受智能手机时代红利,同时 于 2014 年大举增加 CNC 机台及配套工艺的投入,2013-2017 年公司营收复合年 均增速 CAGR4=48.7%。2018 年,手机市场进入存量市场,外加公司大规模开发 众多研发周期较长的国际客户项目,公司进入业务调整期,业绩增速放缓,2017- 2019 年收入基本无增长。自 2020 年始,“消费电子+新能源及储能”双支柱战略 逐步形成,公司业绩进入新一轮上行期,2021 年营收增速为 12.74%。2022 年 H1, 公司业绩表现强劲,实现营收 70.79 亿元,同比增长 56.54%,其中,2022 年 Q2 单季度实现收入 34.71 亿元,同比增长 52.70%。

管理费用率和财务费用率略有上升,销售费用率基本维稳。近年来,公司销售费 用率基本平稳,2021 年销售费用率为 1.71%。2017 年,公司开始冲刺北美大客户 业务,同时加大力度拓展海外业务,管理费用率有所上升,2021 年为 7.44%,较 2017 年的 4.98%,提高 2.46 个百分点。2020 年,公司财务费用率为 2.74%,同比 +1.14pct,上升系汇兑损失和利息支出所致。2018 年,公司从手机业务向非手机业务转型,加大了非手机产品项目和北美大客 户的开发力度,研发了许多新产品,研发费用投入较多,但是新产品尚未形成大 规模收入,再加上子公司商誉的计提,净利润下降比较明显。2019 年-2020 年, 公司客户结构+业务结构持续双调整,成效逐渐显现,归母净利和利润率均开始上 行,2020 年实现归母净利润 6 亿元,同比大增 615.95%。

去年供给端扰动导致亏损,盈利能力随原材料价格回落有望回升。2021 年,由于 大宗商品涨价、疫情带来的人工成本上涨、海外客户重要项目出货延迟以及新能 源业务所投放产能尚未释放等导致公司营业成本大幅上升,公司出现亏损情况。 2021 年及 2022 年第一季度,铝价持续走高,自 2022 年 Q2 起铝价逐渐回落。同 时,2021 年美元兑人民币汇率持续下跌,导致公司海外业务收入相对下滑。目前 铝等原材料价格已经回落,美元也开始走强,未来随着重要项目顺利度过良率爬坡期和迈入量产、新能源业务产能逐渐释放,公司盈利能力将逐渐回升。

公司注重研发投入,高研发水平保证公司竞争力。2015-2021 年,公司研发支出基 本呈现上升趋势。公司近年来承担了大客户多个新产品项目研发工作,同时,公 司积极进军新能源汽车业务,多个项目正在研发,2021 年,公司研发支出为 10.79 亿元,研发费用率为 9.77%,研发费用率不断提高保障了公司的技术领先。 公司目前有 6 大研发平台,研发工程师有 3000 余人,同时拥有 1330 余例专利和 1000 多台一流实验设备,2021 年,公司研发人员数量进一步增加,由 2020 年的 6916 人增加至 8346 人,为公司未来的发展奠定了基础。公司的高研发能力也得 到了诸多客户的认可,成为第一家进入北美大客户电脑机壳供应链的大陆企业。

2、客户+产品结构持续“双调整”,北美大客户助力增长

2.1、安卓系厂商规模降低,北美大客户笔电机壳业务开花结果

手机后盖材质变革迅速,公司加速自身转型。2015 年,塑料材质后盖占比高达 65%, 2017 年金属后盖一度成为主流,之后,在无线充电和 5G 的带动下,去金属化明 显,金属材质主要用于手机中框,玻璃后盖趁势崛起,2020 年度占比达 73.7%。 在手机金属后盖转向玻璃材质的背景下,公司加速转型。 CNC 数控机床市场规模趋于稳定,供需逐渐平衡。2017-2018 年,得益于手机金 属后盖的快速提升,我国 CNC 市场规模也在快速增加,CNC 产能出现过剩,导 致价格下跌,进而使得公司利润率下滑。2020 年,受疫情影响,规模开始下降。 目前,CNC 市场规模趋于稳定,供需逐渐迈向平衡。

国内安卓系客户占比降低,海外客户占比提高。公司之前主要为国内安卓系手机 提供金属外观件产品,受益于国产手机金属后盖渗透率提高,业绩快速增长。随 着手机进入存量市场,智能手机出货量不及预期,以及金属材质手机后盖占比逐 渐下降,公司毛利率受到部分影响。2017 年开始,公司调整自身竞争战略,业务 重心转向海外客户,加强与国际客户的合作,提高国际客户的营收占比,目前, 公司海外客户有北美大客户、三星、谷歌、亚马逊和特斯拉等。2021 年,海外客 户营收占比已经达到 48.86%,2022 年 H1,海外客户营收占比为 54.73%,客户结 构持续优化。

产品结构持续调整,积极拓展非手机业务。2015 年,长盈成立全资子公司广东天 机,正式由精密制造迈向智能制造,同年 7 月,公司参股苏州宜确半导体,为工 业 4.0 进行技术储备。2016 年 5 月,子公司昆山长盈设立昆山惠禾新能源科技公 司,拓展新能源汽车领域的产品。2017 年 4 月,长盈携手全球工业机器人巨头安川,布局工业机器人。多年来,公司不断降低手机业务比重,积极拓展业务外延。 2021 年,公司笔记本电脑类产品收入较去年同期增长超 20%,新能源业务收入 11.29 亿元,新能源业务占营收之比达到 10.2%,2022 年 H1,公司新能源业务实 现收入 10.49 亿元,营收占比 9.5%,2020 年仅占 5.1%。

Macbook 推出自研芯片广受好评,份额占比持续提高。2020 年 11 月 11 日,苹果 推出自研芯片 M1,采用 5nm 制程工艺,封装 160 亿个晶体管,搭载了 8 核心中 央处理器和 8 核心图形处理器,最高能够实现 3.5 倍的性能提升。2021 年 Q1,苹 果 MacBook 出货量为 670 万台,同比增长 116.43%。2022 年 6 月 7 日,苹果于 WWDC2022 大会推出其第二代自研芯片 M2,采用新一代增强 5nm 制程工艺,封 装 200 亿个晶体管, CPU 性能比 M1 提升 18%,性能卓越,收获一众好评。2022 年 Q2,MacBook 出货量因受供应链影响下滑至 480 万台,随着供应链紧张的缓 解、M2 自研芯片的推出,苹果出货量有望回升,份额有望继续提高。

笔记本外壳一般分为顶盖 A 面、屏幕 B 面、键盘 C 面和底盖 D 面,其中 B 面是 屏幕面,无结构件。根据 IDC 数据,大客户笔记本 2021 年的销量近 2800 万部, 市场份额 8.0%,位列第四,大客户项目净利率往往较高,大客户的笔电机壳业务 盈利空间相当可观。

公司是北美大客户笔电机壳重要供应商之一,14 英寸 pro 外观升级导致研发投入 加大。公司于 2018 年正式切入北美大客户的笔电机壳供应链,给北美大客户的笔 电供应 D 面,2021 年已经实现了 A、C、D 面全套同时供货,但 14 英寸的 MacBook pro 的外观进行了比较大的升级改变,C 面键盘部分移除了 TouchBar,新增了一 排实体功能按键,此外,端口部分变化明显,配备了 3 个雷雳 4 端口,1 个 SD 卡 槽,1 个 HDMI 端口,1 个 MagSafe 3 端口,外观大升级后,长盈供应产品的单机 ASP 提升,但前期研发等投入也更多。 部分台系厂商退出大客户供应链,长盈未来份额有望进一步提高。目前公司在大 客户笔电机壳份额约 15%。大客户笔电机壳现有供应商包括可成、鸿准、铠胜, 长盈是最先进入其供应链的大陆供应商,近年来部分台系厂商逐渐退出大客户笔 电机壳供应链,长盈作为新进入者有望抢占更多份额。

硅胶应用前景广泛,广东方振是北美大客户零部件供应商。硅胶现广泛应用于电 子产品、医疗器械、汽车等领域,具有吸附性能高、热稳定性好、化学性质稳定、 机械强度高等特点。长盈子公司广东方振主要产品是注射成型塑胶,液体硅橡胶 和热固化橡胶配件,是大客户零部件供应商,广东方振今年收入预计能够达到 5 亿元,有望扭亏为盈。

大客户小件业务仍有一定增长空间。公司还会承接北美大客户的一些精密小件产 品业务。2022 年 H1,公司供应给大客户的智能穿戴零组件产品实现营收 1.2 亿 元。目前,长盈给大客户供应产品以金属为主,未来,在大客户防水硅胶件上, 长盈依托广东方振有望取得突破。

2.2、大客户头盔眼镜类新品发布在即,打开消费电子增长空间

可穿戴设备市场规模不断扩大,逐渐进入发力期。根据 IDC 数据,2015 年,全球 可穿戴设备出货量仅为 0.8 亿部,2021 年已经达到 5.34 亿部,年均复合增速 CAGR6=37.75%,同时,IDC 预测 2025 年,全球可穿戴设备出货量将接近 8 亿部, 市场规模在不断扩大。从结构方面来看,根据 Canalys 数据,2021 年,TWS 耳机 是主要出货产品,出货量达 2.9 亿部,占比约 54.3%,其次是可穿戴腕带设备出货 量为 1.93 亿部,占比约 36.1%。

MR 是 AR 与 VR 的结合,MR 即混合现实技术,具体指结合虚拟世界和真实世界 而产生的新的环境和可视化三维世界。VR 是虚拟现实,是构建一个纯虚拟世界,AR 则是增强现实,是将虚拟信息加在真实世界中。简而言之,三者之间的区别在 于是否能够将虚拟内容覆盖到整个当前现实世界的场景范围,并且实现虚拟与现 实之间的部分保留与自由切换,能完全实现的是 MR,部分叠加的是 AR,全部覆 盖的是 VR。

市场上已经出现少量 MR 眼镜产品,包括微软的 HoloLens 2 和 ThirdEye 的 Razor MR Glasses等,其主要应用在娱乐、医疗、工业、教育等。目前 HoloLens 2因技 术、成本和应用场景等问题,还未能成为大众消费品。苹果 MR 头显已取得相关专利,助力MR眼镜面市。根据USPTO资料,苹果取 得了多项关于 MR 头显的专利,包括磁吸可调节头戴和扬声器专利,基于眼球追 踪的导航与 GUI,支持认证的隐私光学系统,传感器自检矫正系统,以及眼动追 踪系统和 VR 环境声音混响处理方法等。而且,苹果也申请了“具有基于位置信息的定向波形成的基站和用户设备”,以助于其 MR 眼镜未来用于学校、工作场所 和其他设施。

除此之外,根据 PatentlyApple,苹果公司还正在研究一种可用于眼镜产品的新的 光学音频传输技术。专利显示该技术可以满足光学信号和蓝牙音频的传输,具体 而言,光学信号的传输会依靠处于眼镜和耳塞之间的一套光发射器和接收器来实 现,同时,耳塞中还将有一个射频(蓝牙)收发器,实现手机和耳塞之间的蓝牙 音频接收。

布局 AR 相关应用程序开发多年,可快速配对硬件设备推向市场。2017 年,苹果 进军 AR 软件层面,在 WWDC 发布会推出了 iOS11 的 ARKit 开发平台,使得开 发人员可以在该平台上为 iPhone 和 iPad 创建 AR 应用程序,目前 ARKit 已经迭代到第六代,功能不断升级。根据陀螺科技消息,截至 2022 年 6 月 15 日,苹果 的 APP Store 目前约有 1.4 万个基于ARKit 开发的应用,并有约 3000 万人的开发 者,其中,中文社区的开发者人数已经超过500万人次。未来随着苹果推出其 MR 眼镜产品,其软件服务可以迅速匹配,得到应用。

北美大客户 MR 产品有望引爆市场,打开公司未来成长空间。北美大客户的产品 一直是行业标杆,平板电脑、智能手机、智能手表、TWS 耳机等均引领着行业潮 流,其 MR 产品有望在 2023 年面市,长盈是其该款产品的结构件主要供应商之 一,根据彭博社预计,该产品售价在 2000-3000 美元,面向的应该是有特定产品 需求的专业用户,大客户 MR 产品是混合现实头戴设备,预计将引爆市场,引领 行业潮流。公司在 AR/VR 领域已经与大客户建立长期战略合作关系,未来收入有 望随着大客户出货量的增长而增长。此外,目前,除已经建立长期战略合作关系 的核心客户外,公司还取得了元宇宙行业重要客户的供应商资格。

3、新能源车市场景气度旺,绑定行业龙头迈入快速增长通道

3.1、新能源车渗透率快速提升,相关零组件市场空间大

新能源汽车爆发式增长,我国新能源汽车渗透率不断提高。新能源汽车是我国七 大战略性新兴产业之一,近年来,政府出台了多项政策支持国内纯电动汽车及插 电式混合动力汽车在内的新能源汽车的发展,根据中汽协数据,我国新能源汽车 销量猛增,2015-2021年六年平均复合增速CAGR6=48.29%,2021年实现销量352.1 万台,同比增长 157.57%,目前是全球最大的新能源汽车市场,占全球新能源汽 车销量的 52.55%。2016 年我国的新能源汽车渗透率为 1.8%,2021 年提高至 13.40%。

锂电池是电动汽车的重要组成部分,在新能源汽车的成本中占比很高。锂电池为 电动汽车提供动力,是电动汽车必不可少的部分。根据高工锂电 GGII 数据,2021 年中国动力电池出货量为 220GWh,同比大增 175%,根据中国汽车动力电池产业 创新联盟数据,2021 年,中国动力电池装机量为 155GWh,同比增长 143%。此 外,GGII 预测,到 2025 年,全球动力电池出货量将达到 1550GWH。伴随着动力 电池出货量的日益增加,动力电池中所必需的结构件等产品也将迎来高需求的“春 天”。

不同的电池集成方案对于结构件的需求并不完全一样。针对不同的应用领域,动 力电池结构件可以分为电芯结构件、模组结构件和电池包结构件。CTM 集成方案 三种结构件都需要,而 CTP 方案因为不再需要模组,仅需电芯结构件和电池包结 构件。电芯结构件是动力锂电池中重要组成部分,占电池材料总成本的 10%-15%。锂电 池电芯组成部分包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液和精密结构件等,其中 精密结构件主要为铝壳/钢壳、电池顶盖板和连接片等。电池中的精密结构件对于 电池的供电效率与安全性非常重要,是不可或缺的重要组成部分。电芯结构件在 不同材料和类型的动力电池中,成本占比存在较大差异,一般而言,占电池材料 总成本的 10%-15%。

电芯结构件生产对精度要求高,制造工艺复杂,流程繁多。电芯顶盖板生产工艺 主要涉及冲压、焊接、注塑等,壳体生产工艺相对简单一些,包括冲压和拉伸。 电芯结构件主要作用是保障电池的安全性、固定保护电池、传输能量、装载电解 液等,需要具备抗震动、散热好、防腐蚀、防干扰等功能。电芯结构件市场空间大,2025 年市场规模超 700 亿元。根据 GGII 数据,到 2025 年,全球动力电池出货量将达到 1550GWh,根据起点研究院(SPIR)数据,电芯 结构件单位价值量约为 0.5 亿元/GWh,估算得 2025 年全球动力电池电芯结构件 市场规模将超 700 亿元,有较大的市场空间。

储能电池结构件市场快速增长。随着动力电池集成技术不断演变,模组结构件已 经不再需要,现在主要应用在储能电池上。电池模组结构件主要有电池模组的端 板、侧板、盖板等,起到串并联及固定保护电芯的作用。根据 GGII 数据,2021 年 中国国内储能电池出货量为 48GWh,同比增长 269%,其中电力储能电池出货量 29GWh,同比增长 341%,2020 年仅为 6.6GWh,预计到 2026 年,中国锂电储能 总出货量将达 330GWh,复合年均增速 CAGR6=71.43%。

电池托盘是电池包结构件重要组成部分,价值量高且要求高。电池包结构件包括 电池 PACK 上顶盖、电池托盘、金属支架、端板和螺栓等,起到了支撑电池、抗 震动、抗冲击和防水防尘的作用,其中,电池托盘承载保护整个电池系统,不仅 需要装载电芯和电池模组,而且还需要集成热管理系统、电池管理系统(BMS)、 高低压电器及连接线等组件,需要具备抗挤压冲击、抗腐蚀、气密性好等性能, 同时还要起到保持电芯均温、防冷热冲击等作用,是较为重要的且价值量比较高 的部分。

电池托盘生产工艺处于快速发展期,生产工艺多样。由于电池集成方案的快速变 化,目前,电池托盘的生产工艺多种多样,主要有挤出铝型材搅拌摩擦成型、冲 压铝板焊接(铝弧焊或点焊)和整体铸造成型工艺。目前国内纯电动车企业基本采 用铝型材搅拌焊接配合少量铝弧焊工艺来制造电池托盘,整体铸造成型工艺使用 较少。

随着电池集成度的不断提高,电池托盘价值量有望逐渐提高。估计目前 CTP 方案 下的电池托盘单机价值量在 3000-4000 元。未来,新能源汽车呈现轻量化和集成 化的发展趋势,动力电池集成度不断提高,电池托盘的制备工艺和难度将会增加, 成本也随之增加,同时,CTP 集成方案的不断推广与广泛应用,模组结构件的取 消,会使得电池托盘所要集成的功能越来越多,电池托盘未来的价值量有望进一 步提高。

公司与 C 客户高度合作,配套 C 客户进行动力电池结构件供货。公司 2017 年顺 利通过 CATL 的供应商认证,实现小批量交货,正式切入 C 客户供应链,公司主 要向 C 客户提供电芯结构件中的顶盖板、壳体、连接片,以及 PACK 结构件中的 电池托盘。同时,C 客户旗下子公司宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司通过控 股公司长江晨道参与了长盈 2020 年定增,获 479 万股,且截止到 2022 年中报, 长江晨道对长盈精密持股比例达 0.48%,关系深度绑定。

公司自动化能力强,积极扩产大力布局。由于电池集成方案仍在不断优化升级, 电池托盘相关工艺还未成熟,公司自动化生产能力和模具设计能力强,在新技术 和新方案上竞争优势显著。 公司不断扩张产能,规模效应正逐渐显现,盈利能力有望不断提升。2021 年公司 的下箱体项目完成,已经形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全 系列产品线,同时完成了区域布局,深圳、宁德、溧阳、宜宾项目均陆续进入量 产,能够为客户实现就近配套,极大地提升了公司的供应链响应速度。C 客户是 动力电池行业龙头,配套 C 客户使得未来公司结构件业务有望快速增长。