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【500058基金的估值方法】500058 |基金簡稱 |基金銀豐 |

10 月 31, 2023 金融

公司估值方法分為兩類:一類是估值方法,是主要採用乘數方法,,如本益比(P/E)估值法、股價淨值(P/B)估值法、企業價值倍數(EV/EBITDA)估值法、PEG 估值法、股價營收估值法、EV/銷售收入估值法、RNAV 估值法;另一類是絶估值方法,是主要採用折現方法,如股利貼現模型、現金流模型。

P/E 估值法 —— 本益比,是反映市場公司收益預期指標,使用本益比指標要兩個角度出發,一是該公司預期本益比(或動態本益比)和歷史本益比(或靜態本益比)變化;二是該公司本益比和行業本益比相比。

如果某上市公司本益比於之前年度本益比或行業本益比,説市場計該公司未來盈利會上升;反之,如果本益比於行業平均水平,則表示同業相比,市場預計該公司未來盈利會下降。所以,本益比要地看待,並非高本益比,本益比。

通過本益比法估值時,應計算出評估公司每股盈餘;然後次級市場本益比、評估公司行業情況(同類行業公司股票本益比)、公司經營狀況及其成長性擬定本益比(非上市公司本益比要可比上市公司本益比打折);後,本益比與每股盈餘乘積決定估值:合理股價=每股盈餘(EPS)× 合理本益比(P/E)。

邏輯上,P/E 估值法下,絶合理股價 P=EPS × P/E;股價決定於 EPS 與合理 P/E 值積。其它條件變下,EPS 預估成長率,合理 P/E 值會,絶合理股價會出現上漲; EPS 成長股享有合理 P/E,成長股享有合理 P/E 。

因此,當 EPS 實際成長率於預期時(乘數變小),合理 P/E 值下降(乘數變小),乘數效應下雙重打擊小,股價出現重挫。因此,當公司實際成長率於或於預期時,股價往往出現暴漲或暴跌,這是 P/E 估值法乘數效應起作用。可見,本益比不是,因為要看淨利潤而定,如果公司淨利潤只有幾十萬或者每股盈餘只有幾分錢時,本益比會反映公司風險大,投資此類股票小心。

實用角度看,可以認為只有在本益比於或於公司普通每股盈餘成長率條件下,一家公司進行股權投資。這意味著,如果某公司每股盈餘成長率為 10%,那麼你只能支付 10 倍於該收益買價,這種做法建立一個假設前提之上,即一家成長公司一家成長公司具有價值。這導致了一個後果,一個本益比成交股權交易並本益比交易支付價格。

本益比倍數法適用環境是有完善發達證券交易市場,要有可比上市公司,且市場平均水平上這些資產定價是正確。於高科技企業盈利性、持續經營性、整體性及風險方面傳統型企業有差異,選擇本益比法企業進行價值評估時,要注意成長時期高科技企業運用。

P/B 估值法 —— 股價淨值,是公司資產價值角度去估計公司股票價格基礎,於銀行和保險公司這類資產負債多貨幣資產構成企業股票估值, P/B 去分析。

通過股價淨值價法估值時,應審核後淨資產計算出估值公司每股淨資產;然後二級市場股價淨值、估值公司行業情況(同類行業公司股票股價淨值)、公司經營狀況及其淨資產收益率擬定發行股價淨值(非上市公司股價淨值要可比上市公司股價淨值打折);後,發行股價淨值每股淨資產乘積決定估值。公式為:合理股價=每股淨資產 × 合理股價淨值(PB)。

P/B 估值法主要適用於那些無形資產其收入、現金流量和價值創造起關鍵作用公司,例如銀行業、房地產業和投資公司。這些行業有一個特點,即雖然運作規模資產但其利潤額且。風險行業以及週期性行業,擁有大量資產並且帳面價值企業。

1980 年代,伴隨著槓桿收購浪潮,EBITDA 第一次資本市場上投資者們使用。但當時投資者多它視為評價一個公司償債能力指標。隨著時間推移,EBITDA 開始實業界接受,因為它適合用來評價一些前期資本支出,而且需要一個期間內前期投入進行攤銷行業,比如核電行業、酒店業、物業出租業。如今,多上市公司、分析師和市場評論家們推薦投資者使用 EBITDA 進行分析。

最初私人資本公司運用 EBITDA,而考慮利息、税項、折舊及攤銷,是因為他們要用自己認為數字來代替他們,他們移除利息和税項,是因為他們要用自己税率計算方法以及資本結構下財務成本算法。

而 EBITDA 剔除攤銷和折舊,是因為攤銷中包含是以前會計期間取得無形資產時支付成本,並非投資人關注當期現金支出。而折舊本身是過去資本支出間接度量,折利潤計算中剔除後,投資者能關注於未來資本支出估計,而非過去沉沒成本。

因此,EBITDA 拿來和現金流,因為它和淨收入(EBIT)之間差距兩項對現金流沒有影響開支項目,即折和攤銷。然而,於並沒有考慮補充營運資金以及重置設備現金需求,而且 EBITDA 中沒有調整非現金項目有備抵壞帳、計提存貨減值和股票期權成本。因此,並不能 EBITDA 現金流對,否則,很企業導入歧途。

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EV/EBITDA 是用作收購兼併定價標,現在於公司價值評估和股票定價。這裡公司價值不是資產價值,而是指業務價值,既如果要購買一家持續經營公司需要支付多少價錢,這筆錢不僅包括對公司盈利估值,還包括需承擔公司負債。企業價值認為是市場化及公司價值標準,其衍生估值指標如 EV/銷售額、EV/EBITDA 於股票定價。

PEG(成長)是 P/E 估值法基礎上發展起來,是本益比企業成長率結合起來一個指標,它彌補了 PE 企業動態成長性估計。鑒於很多公司投資收益、營業外收益存在定性,以及一些公司利用投資收益操縱淨利潤指標現實情況,出於穩健性考慮,淨利潤成長率可以税前利潤成長率/營業利潤成長率/營收成長率/每股盈餘年成長率替代。

PEG 估值重點於計算股票現價安全性和預測公司未來盈利確定性。如果 PEG 於 1,這股票價值可能高估,或市場認為這家公司業績成長性會於市場預期;如果 PEG 於 1(越小越),説此股票股價低估。

上市後成長型股票 PEG 會於 1(即本益比於淨利潤成長率), 2 以上,投資者願意給予其估值,表明這家公司未來有可能會保持業績成長,這樣股票有超出想像本益比估值。

於 PEG 需要未來 3 年業績成長情況作出判斷,而不能只用未來 12 個月盈利預測,因此大大提高了判斷難度。

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事實上,只有投資者有把握未來 3 年以上業績表現作出預測時,PEG 使用效果會體現出來,否則反而會起誤導作用。此外,投資者不能看公司自身 PEG 來確認它是高估還是低估,如果某公司股票 PEG 為 12,而其他成長性類同行業公司股票 PEG 15 以上,該公司 PEG 雖然於 1,但價值可能低估。

,不能夠機械地單 PEG 論估值,結合國際市場、總體經濟、政府產業政策、行業景氣、資本市場階段熱點、股市區域、上市公司盈利成長持續性以及上市公司其他內部情況多種因素來綜合評價。

P/S 估值法 —— 股價營收指標,可以於確定股票於過去業績價值。股價營收比可用於確定一個市場板塊或整個股票市場中估值。股價營收(比如於 1),認為投資價值,這是因為投資者可以付出單位營業收入錢購買股票。

市場板塊股價營收比差別,所以股價營收比同一市場板塊或子板塊股票中有用。,於營業收入像盈利那樣操縱,因此股價營收比比本益比更具業績指標性。但股價營收比並不能夠揭示整個經營情況,因為公司可能是虧損。

P/S 估值法優點是銷售收入,波動性小;並且營業收入受公司折、存貨、常性收支影響,像利潤那樣操控;收入會出現負值,會出現沒有意義情況,即使淨利潤負可使用。所以,股價營收估值法可以和本益比估值法形成補充。

P/S 估值法缺點是:它無法反映公司成本控制能力,即使成本上升、利潤下降,影響銷售收入,股價營收不變;股價營收比會隨著公司銷售收入規模擴大而下降;營業收入規模公司,股價營收。

EV/銷售收入股票相對價值, EV/銷售收入評分,給予 0 到 100 之間一個評分,EV/銷售收入評分,相應股票價值。每股價格/每股銷售額計算出來 EV/銷售收入可以反映出創業板上市公司潛在價值,因為競爭日益環境中,公司市場份額決定公司生存能力和盈利水平方面作用,EV/銷售收入是評價上市公司股票價值一個指標,其基本模型為:

指標具有可比性:雖然公司贏利可能或盈利,但任何公司銷售收入是正值,EV/銷售收入指標可能負值。因而具有可比性。